财新传媒
2016年03月01日 11:17

银行间债市深度开放 加速人民币国际化

为进一步推动银行间债券市场对外开放,便利符合条件的境外机构投资者依法合规投资银行间债券市场,中国人民银行2016年2月24日发布公告称(3号文),将引入更多符合条件的境外机构投资者,取消额度限制,简化管理流程。

这意味着,中国银行间债券市场进一步放开境外机构投资者范围,目前基本所有类型的境外机构都可准入;此前只有境外央行或货币当局、境外人民币业务清算行、境外人民币业务参......

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2016年03月01日 11:15

聚焦楼市:去库存与高房价

伴随2016年春节前后的各种楼市新政密集出台,市场各界对我国楼市的关注度持续升温。当前,市场关注的焦点主要在于:一方面,三四线城市是否能够成功借助相关刺激政策加快去库存;另一方面,一线城市的房价缘何飞速上涨,价格虚高的背后是否存在较大的崩盘风险。

三四线城市去库存仍然是持久战

继2015年年底中央经济工......

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2016年03月01日 11:12

G20会议闭幕,结果低于预期

2016年2月26至27日,二十国集团(G20)财长和央行行长会议在上海举行。本次会议就包括世界经济、促进稳定增长、投资和基础设施等方面的议题进行了深入讨论。

本次会议备受投资者关注,因为在全球经济复苏疲软、全球金融市场动荡加剧和资产价格下挫的背景下,如何有效推动全球经济增长并合理控制风险,成为各国投资者关注的重点。

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2016年02月23日 14:46

海外:海外市场的波动对我国A股到底影响几何?

我们对近期数据的实证分析了美国市场对A股市场的风险传递与金融传染关系,检验了多种形式(包括均值、波动率、极端风险VaR意义上)的信息溢出效应,其结果表明:①美股除了在均值层面对A股有微弱的滞后溢出效应外,不存在其他形式的信息滞后溢出效应。②中美股市存在显著的“瞬时信息溢出效应”,也即隔夜美股市场波动对次日的A股市场有显著影响,同时也说明了我国股市不再独立于世界股市之外,对外来的信息,特别是像美股波动这样重要的信息有较高的反应速度。③我国A股市场倾向于接受美股走强的“利好消......

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2016年02月23日 14:45

国内:市场见底或已为时不远

A股经过几轮大跌,市场是否已经见底?特别是注册制、人民币汇率、经济增长下行和海外市场动荡等问题对A股可能仍存在负面影响的情况下,市场底部会很远吗?这里我们考虑负泡沫模型来识别或预测市场底部的时点(区制转换时点),我们选择上周最后一个交易日,即2016年2月19日为时间窗口的终点,同时根据模型拟合度最优的标准,选择2015年6月17日为时间窗口的起点,对区制转换时点进行估计,模型拟合的情况如下图所示,预测的区制转换时点为2016年3月中旬。

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2016年02月23日 14:43

1月宏观经济数据解读

上周发布了一些重要的1月宏观经济数据,主要包括物价数据和外贸数据,体现了2016开年以来的宏观经济形势。1-2月份的其它宏观经济核心指标如工业生产、投资、零售等将会到3月份合并公布,在此期间市场只能通过高频数据来追踪实体经济的运行情况。

一、物价数据:货币超发,警惕滞胀

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2016年02月23日 14:42

美国加息政策踟蹰,全球经济深度探底

北京时间2月18日,美国联邦公开市场委员会(FOMC)公布了1月28日货币政策会议的纪要。纪要内容显示美国货币当局准备搁置继续加息的计划,再次强调是否加息将取决于美国中期经济增长前景。这一论调不仅表明去年12月美联储加息之后,美国宏观经济状况并未达到加息前预期的复苏水平,而且表明此前的加息政策很可能是美联储低估全球经济深度探底的结果。

进入2016年以来,美国宏观经济喜中带优,......

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2016年02月23日 14:40

八部委发文,货币供给侧改革框架成形

2016年2月16日,央行、发改委、银监会等八部委联合发布《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》,加大金融对工业供给侧结构性改革和工业稳增长、调结构、增效益的支持力度,落实差别化工业信贷政策,支持高新技术工业、“中国制造2025”、汽车消费信贷等领域。同日央行发布的数据显示,1月份新增贷款2.51万亿元,同比多增1.07万亿元,创下历史纪录。这两个重大信号意味着,货币政策将在以去产能、去库存为核心的供给侧改革中发挥重大作用。

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2016年02月23日 14:36

证监会换帅,利好?利空?

2月20日的周末各大媒体铺天盖地对证监会换帅进行了报道,该消息的广泛传播以及互联网媒体引发的“放大效应”,改变了投资者情绪,对短期市场肯定会有影响。然而证券市场有其自身的运行规律,在国内大的经济政治环境下,证监会主席的变更能否带来对市场长期影响,还需看新主席的证券监管思路以及采取的具体措施是否有效。

短期看,证监会换帅是打破观望气氛的良好外部刺激因素。A股......

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2016年01月07日 09:25

新三板分层制度的“鲶鱼效应”——对市场流动性和企业估值影响的深度分析

新三板分层制度的“鲶鱼效应”——对市场流动性和企业估值影响的深度分析

1 引言

分层制度的出台,犹如扔进新三板市场中的一条“鲶鱼”,刺激了企业、做市商和投资者各方更加活跃地投入到市场中——企业蠢蠢欲动谋划登陆创新层,投资者和做市商争抢创新层标的,增量资金入场。原本陷入困局的流动性也就此激活。新三板交易量在连续5个月的断崖式下跌之后,在分层制度出台的强烈预期下,随着资本市场回暖、投资者信心提升,从11月开始突然发力,成交额数次突破10亿。做市指数爆发11连阳,11月25日收复了1500点生命线。分层给创新层标......

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2015年12月21日 11:26

高盛市场风险管理的秘诀

高盛市场风险管理的秘诀
1.引言

前联邦德国Herstatt银行和美国富兰克林国民银行(Franklin National Bank)的倒闭,摧生了只考虑信用风险的《巴塞尔资本协议》(1988年),但20世纪90年代巴林银行、大和银行、美国长期资本管理公司等发生的一系列重大风险事件使巴塞尔委员会意识到了市场风险的重要性,不断将市场风险纳入资本监管要求范围:1996 年1月推出了“《资本协议》关于市场风险的修订案”、1997年推出了《有效银行监管的核心原则》、2004年1月26日发布了《巴塞尔新资本协议》框架。《巴塞尔新资本协议》提出了包括市场风险在内的全面风险......

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2015年12月14日 10:26

供给侧改革的历史启示与市场影响

供给侧改革的历史启示与市场影响
一、引言

2015年11 月10 日,习近平主持召开中央财经领导小组第十一次会议,提出“在适度扩大总需求的同时,着力加强供给侧结构性改革,着力提高供给体系质量和效率,增强经济持续增长动力”。

11 月17 日,国务院总理李克强在主持召开“十三五”《规划纲要》编制工作会议时强调,要在供给侧和需求侧两端发力促进产业迈向中高端。

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2015年12月07日 15:35

新三板分层标准及其影响

新三板分层标准及其影响

1 引言

市场期待已久的新三板分层方案终于揭开了面纱。2015年11月20日,证监会出台了《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》,紧接着在24号出台了分层方案的征求意见稿,明确提出新三板将在2016年5月正式实施内部分层,设置基础层和创新层两个层级。

从新出台的分层政策来看,笔者在9月22日发布的报告《纳斯达克市场分层制度及其对新三板的启示》成功预计了政策走向。该报告指出,分层改革的节奏应是先分两层、再分三层;分层的依据应是“财务标准+流动性标准......

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2015年12月01日 14:20

券商互联网普惠金融服务产品平台及设计(二)

券商互联网普惠金融服务产品平台及设计(二)
3.2 VC领投式股权直接融资产品交易平台

众筹是继P2P之后另一个主要互联网金融业务创新,也是我国互联网领域股权直接融资的主要形式。截止2015年6月,全国共有235家众筹平台,其中正常运营的众筹平台有211家。众筹通常被分为分为股权众筹、公益众筹、奖励众筹众筹、债权众筹等四个种类。其中债权众筹实质上带有明显的P2P融资性质。

其中股权类众筹平台数量最多,共有98家,占全国总运营平台数量比重达到了46.45%,而奖励众筹平台为67家,混合众筹平台有42家,纯公益众筹平台仅有4家。尽管从种类占比上来看......

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2015年11月23日 10:47

券商互联网普惠金融服务产品平台及设计(一)

券商互联网普惠金融服务产品平台及设计(一)
1 DAS普惠金融产品体系设计

互联网时代的创新中枢已经由物质资料生产端转向到数据资源挖掘端。正是互联网时代的大数据生成、挖掘与传播机制,使得普惠金融原本面临的信息不对称、垄断限制等瓶颈问题出现打破的可能。因此本研究认为,证券公司互联网普惠金融的产品设计必须基于海量数据挖掘与利用的基础之上,建立数据资源驱动型(Data driven)的创新产品体系,同时还应发挥证券公司在风险资产证券化(Asset securitization)领域的传统优势,使其具有可靠的风险定价内核,同时还应拥有多元化的场景接入(Scene access)能力,保证产品落地,即DAS普惠金融产品体系。

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2015年11月20日 11:43

重新界定券商互联网金融

重新界定券商互联网金融

自2013年6月余额宝横空出世以来,互联网金融对包括券商在内的传统金融机构带来了巨大的冲击,各大机构纷纷采取各种模式加速“触网”。期间还经历了一次以“金融杠杆”与“信息杠杆”为核心驱动力、带有鲜明互联网特征的牛市洗礼。随着市场的大起大落,加之我国经济周期进入了历史性下行周期,使得市场对互联网金融的盈利能力、风控能力以及可持续成长能力都提出了更为严苛的要求,而原有的线下线上用户转移式、价格战式、套利式等互联网金融创新模式也遇到了巨大的挑战。这些都迫使证券公司必须回归金融核心价值内核,充分理解互联网......

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2015年11月03日 14:32

高盛转型成为科技投资巨头的思考

高盛转型成为科技投资巨头的思考
高盛转型成为科技投资巨头的思考 1 前言

老牌投行高盛已经成为科技创投领域不可忽视的强力大量。根据市场研究公司CB Insights的数据,自2009年以来,高盛共参与了132笔科技创业公司的融资交易,最近两年多来就有77笔。高盛在科技创投领域的活跃程度丝毫不亚于那些硅谷的顶级风投。高盛目前投资了Uber、Pinterest、Dropbox以及其它12家“独角兽”公司(估值超过10亿美元的初创公司)。根据CB Insights的排名,高盛跻身十大独角兽公司投资者行列,排在Peter Thiel旗下基金、New Enterprise Associa......

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2015年10月26日 11:14

救市、汇率波动与中国股市(三)

救市、汇率波动与中国股市(三)

救市、汇率波动与中国股市(三)

四、去杠杆下的A股估值修复

(一)去杠杆现状

过去两个多月,场内融资、场外配资少了至少2万多亿元,如果算上分级基金、股指期货,杠杆资金减少的幅度相当惊人。

1、融资余额

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2015年10月20日 08:49

救市、汇率波动与中国股市(二)

救市、汇率波动与中国股市(二)

一、人民币汇率波动与A股流动性

此次人民币兑美元汇率贬值对A股市场乃至全球股市造成了巨大的影响,并对本已出现流动性危机的A股市场再次造成严重的影响。本部分将主要讨论此次人民币汇率波动对A股市场的流动性影响的传导机制。

(一)贬值对A股流动性影响的传导机制分析

自8月11日我国人民银行发布《关于完善人民币兑美元......

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2015年10月13日 14:42

关于流动性困局下新三板做市商定位的反思

关于流动性困局下新三板做市商定位的反思

2015年8月18日,中科招商发布公告,终止此前的做市商定向发行。这意味着,PE巨头中科招商决定在新三板继续采用协议转让方式,暂时放弃变更为做市转让方式,这是继7月达仁资管突然放弃推进做市的第二个案例。越来越多新三板企业企图转做市交易之际,出现个别企业推迟或放弃做市,这将做市交易制度推上风口。

自去年8月25日做市商系统正式上线以来,新三板做市商制度已走过一年时间。目前已进行做市转让的企业达742家,尽管个股数量仅仅站到整个新三板挂牌公司总数的22%,但是总市值已超过5000亿元,占所有挂牌企业总市值的6成。但自2015年4月......

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