美国6月15日宣布，将对原产于中国的500亿美元商品加征25%的进口关税；中国方面同样以关税回击，对原产于美国的大豆等农产品、汽车、水产品等约340亿美元进口商品对等采取加征关税措施，税率为25%。

双方贸易紧张情势在6月19日早间进一步发酵。美方威胁将制定2000亿美元征税清单，中国商务部称，“如果美方失去理性、出台清单，中方将不得不采取数量型和质量型相结合的综合措施，做出强有力反制”。

图表1  我国3大指数走势图（6月19日）

数据来源：新浪财经

图表2  上证指数走势图（2016年7月4日-2018年6月20日）

数据来源：新浪财经

受到美国重启贸易战影响，6月19日，沪指开盘跌1.3%，跌破3000点创下21个月新低；截至收盘，沪指跌3.79%报2907.87点，深成指跌5.31%报9414.76点，创业板指跌5.76%报1547.15点（图表1）。沪指收创2016年6月以来的新低，单日跌幅为逾四个月最大（图表2）。多只挣扎在跌停边缘的个股午后不堪抛售压力，大市跌停个股数目迅速扩大，A股再现千股跌停，唯一受益于中美贸易战的农业板块也由涨转跌，权重银行、保险稍显强势，其余题材概念则持续跳水。全市场的股票数量3521只，上涨的仅为107只，占比仅为3%，而下跌个股数量高达3165只，占到了约90%。

一.中美贸易战重启导致沪指跌破2900点 创近2年新低

端午期间，受到中美贸易冲突战火再起影响，外盘连续下挫，亚洲股市近全线收跌。从市场来看（图表1），6月19日，A股低开低走，沪指失守2900点，农业等贸易战概念股逆势上涨，小米推迟发行CDR，概念股大跌，两市千股跌停。香港恒生指数收盘跌2.8%至29,468.15点，至今年2月来新低，并创四个多月来最大单日跌幅。其他亚洲主要市场方面（图表3），日本日经225指数收跌1.8%，报22278.48点。韩国首尔综指收跌1.6%。澳大利亚ASX200指数开盘大幅拉升后迅速下挫，最终小幅收跌0.03%。

图表3  全球主要指数表现（6月19日）

数据来源：Wind公开数据统计

从资金流来看，A股重挫，6月19日通过陆港通进出的境外资金，也逆转了持续的净流入，今日净流出约20亿元。其中沪股通净流出19.8亿元，深股通净流出900万元，虽然净流出但金额并不算大。

而此前今年5月7日到6月15日，28个交易日中沪股通持续净流入了419.52亿元，深股通则是持续净流入377.23亿元，合计净流入金额为797.19亿元。平均单日净流入28.47亿元。

在岸人民币兑美元跳空低开后持续走低，日内连破6.45、6.46、6.47关口，创逾5个月新低，离岸人民币兑美元日内跌超200点。恐慌情绪蔓延市场，推动传统避险资产日元、国债价格上涨。美元兑日元在亚洲早盘急跌，迅速跌破110关口，美股开盘后曾接近109.70，日内跌约0.7%。

二. A股市场反应过度还是调整未完？

中美贸易冲突重启是造成此次A股市场连续下挫的主要导火线。6月以来，A股市场面临着债务违约事件频发、限售解禁规规模增加、股权质押平仓压力上升、产业资本持续净减持等多重流动性风险，如下：

1）美元阶段性走强，导致国内流动性紧张预期

美联储加息叠加中美贸易冲突升级影响下，美元阶段性走强、人民币贬值。日前，美联储公布再次加息25个BP，中美利差进一步收缩；加上中美贸易冲突影响，2018年第二季度以来，美元指数上涨5.3%，美元兑人民币上涨2.15%。因此可能会引起全球资产配置的投资者更偏好美元资产，从而导致资本外流，引起市场对国内流动性的紧张预期。

2）债务违约、信用风险提升进一步增加市场流动性风险

目前，我国债务违约事件频发、融资能力下降、企业信用风险提升，形成“融资困难—债务违约”的恶性循环。而市场对信用风险的担忧将传导至金融机构，信用创造放慢引致市场流动性趋紧，同时信用风险提升亦导致市场风险偏好下降，进而对A股市场造成冲击。

3）独角兽上市、CDR发行带来的“市场抽血”效应

从未来存在CDR发行可能的资金需求来看，已在境外上市的腾讯、京东、阿里巴巴、网易、百度等若发行CDR，以市值的1%-5%发行比例测算，预计资金需求在780—3901亿元。因此，独角兽上市与CDR发行或将对A股形成一定程度的流动性冲击。长期来看，独角兽公司回归或将对A股形成一定虹吸效应，但短期CDR延迟发行减缓了这方面担忧。

4）股票质押、信托计划等出现大面积平仓风险

截至2018年6月19日，A股股票质押规模达5.44万亿元，占全部A股总市值的9.66%；从总市值分布来看，中小市值公司进行股票质押的家数比例较高，平均股票质押比例亦较高；从行业来看，纺织服装、传媒等行业平均股票质押比例和股票质押市值比重居前。截至6月19日，6月在472只股价跌幅超过20%的股票中，质押跌幅超过40%的股票有213只，质押比例超过50%的股票达到130只。此外，6月以来股价触及平仓线的公告数量较5月出现明显上升。

中美贸易磨擦升级致全球股市重挫，A股反应过激，市场出现个股大面积下跌进而引发恐慌，千股跌停加剧股权质押平仓风险，导致市场下跌自我加速，导致19日沪综指轻松跌破3000点。此次股市的状况亦反应了市场对于中美贸易战前景的担忧，市场心态比较脆弱。

因为贸易战等因素对市场的影响都是短期的，目前市场再往下探一探，可能将要接近于自然出清的状况。因此，目前只是正常的调整，因为今年不确定因素比较多，包括贸易战等冲击，但是都是可控的。

继6月19日全球股票市场全线下跌之后，20日早间亚洲市场开盘反弹企稳，日韩股市高开。日经225指数高开0.3%，报22338.53点。日本东证指数高开0.1%，报1745.01点。韩国首尔综指高开0.4%。随后开盘的富时中国A50指数期货高开0.6%。截至20日收盘，上证指数小幅反弹站稳2900点，涨0.3%，创业板指涨幅超过1%。

三.A股市场走势展望

中美贸易争端的最直接原因是美国社会对中国的重新定位，而美方遏制中国的战略，并不会随着贸易战的此起彼伏而有所减弱。中美贸易战落地且存在进一步升级可能，市场悲观情绪蔓延，担忧后续继续扩展到金融等相关领域，从而对经济增长造成抑制，从大类资产市场反应来看，风险资产如股票、商品等大幅下跌，而避险资产美元指数站上95，国债收益率下行。最终贸易争端会通过谈判解决，但可能会持续比较长的时间，需要一个艰巨的谈判和博弈的过程。对A股短期内有一定的影响，但从中长期来看，并不会造成较大的影响。

目前，A股市场的走势疲弱，投资者信心不足，A股处于底部区域，大盘在3000点附近将出现持续调整的趋势。受市场情绪影响，一些短期业绩没有表现出来的好公司有可能被错杀，精选个股是比较好的投资策略。目前无风险利率处于较高水平，叠加去杠杆进入中期阶段、美国未来还有可能加息等因素，A股点位有可能还将维持较长的震荡。

从估值来看，各类指数已接近底部，其中上证A股估值为12.8倍，创业板估值为35.7倍，沪深300估值为12.2倍，全部A股估值为15.2倍，估值底已经出现，对应着市场处于底部区域。政策预调微调以及流动性改善将引发市场反弹，主要的配置主线在于两点：一是低估值的金融地产以及部分周期品，二是真成长的一线科技龙头。从行业来看，金融、医药、军工、半导体、云计算、5G等行业估值较低，现在是比较好的布局时机，可关注持续基本面非常好的龙头股，如：华泰证券、招商证券、华侨城A、紫光国芯、东旭光电、上海医药、药明康德、中航电子、士兰微、大族激光、长江电力、华能水电、中国医药、爱尔眼科、恒瑞医药等。