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中美贸易冲突战火再起 A股市场反应过度还是调整未完?

美国615日宣布,将对原产于中国的500亿美元商品加征25%的进口关税;中国方面同样以关税回击,对原产于美国的大豆等农产品、汽车、水产品等约340亿美元进口商品对等采取加征关税措施,税率为25%

双方贸易紧张情势在619日早间进一步发酵。美方威胁将制定2000亿美元征税清单,中国商务部称,“如果美方失去理性、出台清单,中方将不得不采取数量型和质量型相结合的综合措施,做出强有力反制”。

图表我国3大指数走势图(619日)

数据来源:新浪财经

图表上证指数走势图(201674-2018620日)

数据来源:新浪财经

 

受到美国重启贸易战影响,619日,沪指开盘跌1.3%,跌破3000点创下21个月新低;截至收盘,沪指跌3.79%2907.87点,深成指跌5.31%9414.76点,创业板指跌5.76%1547.15点(图表1)。沪指收创20166月以来的新低,单日跌幅为逾四个月最大(图表2)。多只挣扎在跌停边缘的个股午后不堪抛售压力,大市跌停个股数目迅速扩大,A股再现千股跌停,唯一受益于中美贸易战的农业板块也由涨转跌,权重银行、保险稍显强势,其余题材概念则持续跳水。全市场的股票数量3521只,上涨的仅为107只,占比仅为3%,而下跌个股数量高达3165只,占到了约90%

.中美贸易战重启导致沪指跌破2900 创近2年新低

端午期间,受到中美贸易冲突战火再起影响,外盘连续下挫,亚洲股市近全线收跌。从市场来看(图表1),619日,A股低开低走,沪指失守2900点,农业等贸易战概念股逆势上涨,小米推迟发行CDR,概念股大跌,两市千股跌停。香港恒生指数收盘跌2.8%29,468.15点,至今年2月来新低,并创四个多月来最大单日跌幅。其他亚洲主要市场方面(图表3),日本日经225指数收跌1.8%,报22278.48点。韩国首尔综指收跌1.6%。澳大利亚ASX200指数开盘大幅拉升后迅速下挫,最终小幅收跌0.03%

图表全球主要指数表现(619日)

指数

收盘价

涨跌

涨跌幅%

上证指数

2,907.82

-114.08

-3.8

深证成指

9,414.76

-528.37

-5.38

道琼斯工业平均

24,700.21

-287.26

-1.15

纳斯达克

7,725.59

-21.44

-0.28

标普500

2,762.59

-11.16

-0.40

法国CAC40

5,391.66

-58.81

-1.08

英国富时100

7,603.85

-27.48

-0.36

德国DAX

12,677.97

-156.14

-1.22

恒生指数

29,468.15

-841.34

-2.78

韩国综合指数

2,340.11

-36.13

-1.52

日经225

22,278.48

-401.85

-1.77

俄罗斯RTS

1,096.92

-3.71

-0.34

孟买Sensex30

35,286.74

-261.52

-0.74

台湾加权

10,904.19

-183.28

-1.65

数据来源:Wind公开数据统计

从资金流来看,A股重挫,619日通过陆港通进出的境外资金,也逆转了持续的净流入,今日净流出约20亿元。其中沪股通净流出19.8亿元,深股通净流出900万元,虽然净流出但金额并不算大。

而此前今年57日到615日,28个交易日中沪股通持续净流入了419.52亿元,深股通则是持续净流入377.23亿元,合计净流入金额为797.19亿元。平均单日净流入28.47亿元。

在岸人民币兑美元跳空低开后持续走低,日内连破6.456.466.47关口,创逾5个月新低,离岸人民币兑美元日内跌超200点。恐慌情绪蔓延市场,推动传统避险资产日元、国债价格上涨。美元兑日元在亚洲早盘急跌,迅速跌破110关口,美股开盘后曾接近109.70,日内跌约0.7%

. A股市场反应过度还是调整未完?

中美贸易冲突重启是造成此次A股市场连续下挫的主要导火线。6月以来,A股市场面临着债务违约事件频发、限售解禁规规模增加、股权质押平仓压力上升、产业资本持续净减持等多重流动性风险,如下:

1)美元阶段性走强,导致国内流动性紧张预期

美联储加息叠加中美贸易冲突升级影响下,美元阶段性走强、人民币贬值。日前,美联储公布再次加息25BP,中美利差进一步收缩;加上中美贸易冲突影响,2018年第二季度以来,美元指数上涨5.3%,美元兑人民币上涨2.15%。因此可能会引起全球资产配置的投资者更偏好美元资产,从而导致资本外流,引起市场对国内流动性的紧张预期。

2)债务违约、信用风险提升进一步增加市场流动性风险

目前,我国债务违约事件频发、融资能力下降、企业信用风险提升,形成“融资困难—债务违约”的恶性循环。而市场对信用风险的担忧将传导至金融机构,信用创造放慢引致市场流动性趋紧,同时信用风险提升亦导致市场风险偏好下降,进而对A股市场造成冲击。

3)独角兽上市、CDR发行带来的“市场抽血”效应

从未来存在CDR发行可能的资金需求来看,已在境外上市的腾讯、京东、阿里巴巴、网易、百度等若发行CDR,以市值的1%-5%发行比例测算,预计资金需求在7803901亿元。因此,独角兽上市与CDR发行或将对A股形成一定程度的流动性冲击。长期来看,独角兽公司回归或将对A股形成一定虹吸效应,但短期CDR延迟发行减缓了这方面担忧。

4)股票质押、信托计划等出现大面积平仓风险

截至2018619日,A股股票质押规模达5.44万亿元,占全部A股总市值的9.66%;从总市值分布来看,中小市值公司进行股票质押的家数比例较高,平均股票质押比例亦较高;从行业来看,纺织服装、传媒等行业平均股票质押比例和股票质押市值比重居前。截至619日,6月在472只股价跌幅超过20%的股票中,质押跌幅超过40%的股票有213只,质押比例超过50%的股票达到130只。此外,6月以来股价触及平仓线的公告数量较5月出现明显上升。

中美贸易磨擦升级致全球股市重挫,A股反应过激,市场出现个股大面积下跌进而引发恐慌,千股跌停加剧股权质押平仓风险,导致市场下跌自我加速,导致19日沪综指轻松跌破3000点。此次股市的状况亦反应了市场对于中美贸易战前景的担忧,市场心态比较脆弱。

因为贸易战等因素对市场的影响都是短期的,目前市场再往下探一探,可能将要接近于自然出清的状况。因此,目前只是正常的调整,因为今年不确定因素比较多,包括贸易战等冲击,但是都是可控的。

619日全球股票市场全线下跌之后,20日早间亚洲市场开盘反弹企稳,日韩股市高开。日经225指数高开0.3%,报22338.53点。日本东证指数高开0.1%,报1745.01点。韩国首尔综指高开0.4%。随后开盘的富时中国A50指数期货高开0.6%。截至20日收盘,上证指数小幅反弹站稳2900点,涨0.3%,创业板指涨幅超过1%

.A股市场走势展望

中美贸易争端的最直接原因是美国社会对中国的重新定位,而美方遏制中国的战略,并不会随着贸易战的此起彼伏而有所减弱。中美贸易战落地且存在进一步升级可能,市场悲观情绪蔓延,担忧后续继续扩展到金融等相关领域,从而对经济增长造成抑制,从大类资产市场反应来看,风险资产如股票、商品等大幅下跌,而避险资产美元指数站上95,国债收益率下行。最终贸易争端会通过谈判解决,但可能会持续比较长的时间,需要一个艰巨的谈判和博弈的过程。对A股短期内有一定的影响,但从中长期来看,并不会造成较大的影响。

目前,A股市场的走势疲弱,投资者信心不足,A股处于底部区域,大盘在3000点附近将出现持续调整的趋势。受市场情绪影响,一些短期业绩没有表现出来的好公司有可能被错杀,精选个股是比较好的投资策略。目前无风险利率处于较高水平,叠加去杠杆进入中期阶段、美国未来还有可能加息等因素,A股点位有可能还将维持较长的震荡。

从估值来看,各类指数已接近底部,其中上证A股估值为12.8倍,创业板估值为35.7倍,沪深300估值为12.2倍,全部A股估值为15.2倍,估值底已经出现,对应着市场处于底部区域。政策预调微调以及流动性改善将引发市场反弹,主要的配置主线在于两点:一是低估值的金融地产以及部分周期品,二是真成长的一线科技龙头。从行业来看,金融、医药、军工、半导体、云计算、5G等行业估值较低,现在是比较好的布局时机,可关注持续基本面非常好的龙头股,如:华泰证券、招商证券、华侨城A、紫光国芯、东旭光电、上海医药、药明康德、中航电子、士兰微、大族激光、长江电力、华能水电、中国医药、爱尔眼科、恒瑞医药等。

 

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