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中国短期汇率波动加剧,长期经济基本面向好

近期,人民币贬值加快,人民币兑美元汇率在岸价已经连续多日快速下跌。42日中美拉开贸易战序幕之后,在不足3个月时间,人民币已经贬值了2000多个基点。中国外汇交易中心发布的最新数据显示,截止627日,人民币对美元汇率中间价报6.5569,较上一个交易日下跌389个基点,创下20171225日以来最低,连续6日调贬。年初至今,人民币对美元汇率中间价累计下跌幅度达0.35%

新兴市场国家汇率贬值明显

事实上,今年以来新兴市场国家汇率贬值明显。从国际市场来看,近期在强势美元的冲击下,新兴市场外汇市场面临巨大的压力,俄罗斯卢布、阿根廷比索、土耳其里拉、巴西雷亚尔、菲律宾比索等货币相继大幅贬值,其中阿根廷比索兑美元已跌36%,引发资本剧烈流出和股市震荡。从MSCI新兴市场货币指数来看,4月中下旬以来已累计下跌2.8%,为201611月以来最大的两个月跌幅。从金额来看,大多资金从新兴经济体流向美国,全球货币市场基金的资金量达到550亿美元。在此轮美联储加息引发的货币回流当中,人民币也受到了较大影响,直接表现就是出现汇率下跌,货币贬值。近期美欧央行的表态助升美元指数,全球贸易形势下避险情绪升温也有利于美元多头,短期内人民币对美元汇率可能偏弱运行。

中国短期外汇市场波动加剧

从外汇储备来看,4月份和5月份我国官方外汇储备美元口径,连续两个月净减少,4月份减少180亿美元,5月份减少142.29亿美元。从最新人民币兑美元数据来看,628日,人民币兑美元中间价调贬391个基点,报6.5960,为连续七日调贬,创20171220日以来最低,且降幅创201719日以来最大。此外,中美贸易不确定性因素尚存,76日美国将公布的500亿美元对华加税清单中约有340亿美元即将开征25%关税,中国也将对等额美国进口商品加征25%关税,这一重要因素又将加剧当前人民币汇率波动。

1 美元/人民币中间价走势图

资料来源:国信证券博士后科研工作站。

中国长期经济基本面持续向好,人民币价值趋于稳定

从长期来看,中国国内生产总值稳步增长,增速相对稳定,人民币价值基础牢靠。近年来,中国经济在转型过程中稳定发展,2012年中国GDP总量突破50万亿元人民币。2013年,中国GDP59.52万亿元人民币,经济增长速度为7.80%2015年,中国GDP68.90万亿元人民币,经济增长速度为6.90%2016年,中国GDP74.35万亿元人民币,经济增长速度为6.70%。从国家统计局公布的2017年度初步核算来看,2017年中国GDP82.71万亿元人民币,经济增长速度为6.9%。中国经济持续健康发展,经济总量的稳步增长,为人民币奠定了价值基础。

中国货币发行规模稳定,M2增长速度逐步放缓。20176月,中国货币供应量M2163.13万亿元人民币,201712M2167.68亿元人民币,20185M2174.31万亿元人民币。整体来看,人民币发行规模相对稳定。从M2同比增速来看,20176月份人民币同比增速为9.45%,此后逐渐增速逐步放缓,到了201712月人民币同比增速下降到8.17%20185月,人民币增速同比为8.85%。可以看出,当前中国货币供应量增速放缓,对稳定人民币价值有重要作用。

2 中国国内生产总值

资料来源:Wind,国信证券博士后科研工作站。

3 中国货币供应量

资料来源:中国人民银行,国信证券博士后科研工作站。

中国经济改革超预期,人民币迎来新时代,人民币价值基础进一步夯实。十九大以来,中国经济发展进入了新时代,经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段。在供给侧结构性改革不断深化的过程中,企业市场竞争能力不断增强,盈利水平逐步提高,进一步强化了人民币价值基础,人民币迎来新时代。在经济全球化加快的同时,中国人民币国际化的稳步推进。早在2016年,国际货币经济组织(IMF)就宣布将人民币纳入特别提款权(SDR),在新的SDR货币篮子中,人民币权重别为10.92%,为人民币国际化奠定了重要基础。德国央行和法国央行将人民币纳入外汇储备,使得人民币成为全球外汇储备的重要货币,人民币国际化迈出重要一步。从中国资本市场的改革来看,中国黄金期货市场、中国原油期货市场等国际市场的建立,均采用人民币作为结算货币,进一步在拓宽了人民币的国际化道路。

总的来看,短期由于中美贸易战、美国加息等因素影响,人民币汇率波动加剧,需警惕汇率风险。但长期来看,中国经济持续健康发展,中国货币发行规模相对稳定,货币增长速度不断放缓,经济改革超预期以及人民币国际化加速等因素共同作用下,人民币币值趋于稳定。

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