近期，人民币贬值加快，人民币兑美元汇率在岸价已经连续多日快速下跌。4月2日中美拉开贸易战序幕之后，在不足3个月时间，人民币已经贬值了2000多个基点。中国外汇交易中心发布的最新数据显示，截止6月27日，人民币对美元汇率中间价报6.5569，较上一个交易日下跌389个基点，创下2017年12月25日以来最低，连续6日调贬。年初至今，人民币对美元汇率中间价累计下跌幅度达0.35%。

新兴市场国家汇率贬值明显

事实上，今年以来新兴市场国家汇率贬值明显。从国际市场来看，近期在强势美元的冲击下，新兴市场外汇市场面临巨大的压力，俄罗斯卢布、阿根廷比索、土耳其里拉、巴西雷亚尔、菲律宾比索等货币相继大幅贬值，其中阿根廷比索兑美元已跌36%，引发资本剧烈流出和股市震荡。从MSCI新兴市场货币指数来看，4月中下旬以来已累计下跌2.8%，为2016年11月以来最大的两个月跌幅。从金额来看，大多资金从新兴经济体流向美国，全球货币市场基金的资金量达到550亿美元。在此轮美联储加息引发的货币回流当中，人民币也受到了较大影响，直接表现就是出现汇率下跌，货币贬值。近期美欧央行的表态助升美元指数，全球贸易形势下避险情绪升温也有利于美元多头，短期内人民币对美元汇率可能偏弱运行。

中国短期外汇市场波动加剧

从外汇储备来看，4月份和5月份我国官方外汇储备美元口径，连续两个月净减少，4月份减少180亿美元，5月份减少142.29亿美元。从最新人民币兑美元数据来看，6月28日，人民币兑美元中间价调贬391个基点，报6.5960，为连续七日调贬，创2017年12月20日以来最低，且降幅创2017年1月9日以来最大。此外，中美贸易不确定性因素尚存，7月6日美国将公布的500亿美元对华加税清单中约有340亿美元即将开征25%关税，中国也将对等额美国进口商品加征25%关税，这一重要因素又将加剧当前人民币汇率波动。

图1 美元/人民币中间价走势图

资料来源：国信证券博士后科研工作站。

中国长期经济基本面持续向好，人民币价值趋于稳定

从长期来看，中国国内生产总值稳步增长，增速相对稳定，人民币价值基础牢靠。近年来，中国经济在转型过程中稳定发展，2012年中国GDP总量突破50万亿元人民币。2013年，中国GDP为59.52万亿元人民币，经济增长速度为7.80%；2015年，中国GDP为68.90万亿元人民币，经济增长速度为6.90%；2016年，中国GDP为74.35万亿元人民币，经济增长速度为6.70%。从国家统计局公布的2017年度初步核算来看，2017年中国GDP为82.71万亿元人民币，经济增长速度为6.9%。中国经济持续健康发展，经济总量的稳步增长，为人民币奠定了价值基础。

中国货币发行规模稳定，M2增长速度逐步放缓。2017年6月，中国货币供应量M2为163.13万亿元人民币，2017年12月M2为167.68亿元人民币，2018年5月M2为174.31万亿元人民币。整体来看，人民币发行规模相对稳定。从M2同比增速来看，2017年6月份人民币同比增速为9.45%，此后逐渐增速逐步放缓，到了2017年12月人民币同比增速下降到8.17%，2018年5月，人民币增速同比为8.85%。可以看出，当前中国货币供应量增速放缓，对稳定人民币价值有重要作用。

图2 中国国内生产总值

资料来源：Wind，国信证券博士后科研工作站。

图3 中国货币供应量

资料来源：中国人民银行，国信证券博士后科研工作站。

中国经济改革超预期，人民币迎来新时代，人民币价值基础进一步夯实。十九大以来，中国经济发展进入了新时代，经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段。在供给侧结构性改革不断深化的过程中，企业市场竞争能力不断增强，盈利水平逐步提高，进一步强化了人民币价值基础，人民币迎来新时代。在经济全球化加快的同时，中国人民币国际化的稳步推进。早在2016年，国际货币经济组织（IMF）就宣布将人民币纳入特别提款权（SDR），在新的SDR货币篮子中，人民币权重别为10.92%，为人民币国际化奠定了重要基础。德国央行和法国央行将人民币纳入外汇储备，使得人民币成为全球外汇储备的重要货币，人民币国际化迈出重要一步。从中国资本市场的改革来看，中国黄金期货市场、中国原油期货市场等国际市场的建立，均采用人民币作为结算货币，进一步在拓宽了人民币的国际化道路。

总的来看，短期由于中美贸易战、美国加息等因素影响，人民币汇率波动加剧，需警惕汇率风险。但长期来看，中国经济持续健康发展，中国货币发行规模相对稳定，货币增长速度不断放缓，经济改革超预期以及人民币国际化加速等因素共同作用下，人民币币值趋于稳定。