救市、汇率波动与中国股市(三)

四、去杠杆下的A股估值修复

（一）去杠杆现状

过去两个多月，场内融资、场外配资少了至少2万多亿元，如果算上分级基金、股指期货，杠杆资金减少的幅度相当惊人。

1、融资余额

场内融资是杠杆资金重要来源，而融资余额的持续下降，是最直观的降杠杆指标。截至2015年9月14日，两市融资余额为0.95万亿元，较6月18日的高点2.27万亿元减少1.31万亿元，降幅高达57.94%。6月18日，两市流通市值...

一、人民币汇率波动与A股流动性

此次人民币兑美元汇率贬值对A股市场乃至全球股市造成了巨大的影响，并对本已出现流动性危机的A股市场再次造成严重的影响。本部分将主要讨论此次人民币汇率波动对A股市场的流动性影响的传导机制。

（一）贬值对A股流动性影响的传导机制分析

自8月11日我国人民银行发布《关于完善人民币兑美元汇率中间价报价声明》始，人民币兑美元中间价分别比上一交易日下跌1.9%、1.6%、1.1%，三天累计跌幅...

2015年8月18日，中科招商发布公告，终止此前的做市商定向发行。这意味着，PE巨头中科招商决定在新三板继续采用协议转让方式，暂时放弃变更为做市转让方式，这是继7月达仁资管突然放弃推进做市的第二个案例。越来越多新三板企业企图转做市交易之际，出现个别企业推迟或放弃做市，这将做市交易制度推上风口。

自去年8月25日做市商系统正式上线以来，新三板做市商制度已走过一年时间。目前已进行做市转让的企业达742家，尽管个股数...

救市与A股流动性

从2015年6月15日开始，A股出现历史罕见的非理性下挫，短短3周沪指下跌了28.64%，深成指、创业板指跌幅超30%，千股跌停现象频现，沪深两市蒸发了近21万亿元市值。这种急涨急跌充分显示出杠杆交易对市场流动性扩张和收缩的放大效应。在市场上涨时期，担保品市值的上升能够使融资者获得更多的流动性，但是在市场下跌期间，杠杆机制同样会加快这些流动性的收缩速度。从交易数据看，7月份沪深两市的日成交额...

2007年，发生在美国的次贷危机对美国金融体系造成了巨大的影响，美国5大投行中的贝尔斯登(Bear Sterns)濒临破产而被摩根大通收购，排名第一的莱曼兄弟(Lehman brothers)遭受破产的厄运，著名的美林公司也被美洲银行收购，一时间，华尔街风云骤起，人人自危。在这个时期，由于美国的就是政策，出现了多起大型并购。这个案例主要针对美洲银行收购美林公司和富国银行收购美联银行的两个案例进行了比较，从而找出值得我国券商在上...

原文标题：“规范两融”意在助力“慢牛”

随着融资融券余额的飞速上涨，投资者对融资融券的关注度也持续升温。截止至6月5日，沪深两市融资余额已高达2.16万亿元，其中沪市融资余额为1.42万亿元，深市融资余额为7511.88亿元。

    伴随着融资余额的不断飙升，由融资融券交易衍生出的杠杆风险也越发严重。6月5日，证监会称将会对《证券公司融资融券业务管理办法》及相关业务规定进行修订，并再次声明未经批准的金融机构不得为客...

掘金《中国制造2025》

中国从2010年起已成为制造业第一大国，然而中国制造“大而不强”也是不容忽视的事实。随着中国经济发展进入新常态，资源和环境约束不断强化，制造业发展面临新的挑战。在此背景下，热议已久的《中国制造2025》（下称规划）在5月19日由国务院正式发布，这是中国实施制造强国战略第一个十年的行动纲领。

在规划中，核心转变是从“中国制造”到“中国智造”，改革创新是中国制造上天入海蓝图的一条主线。事...

2014年9月，习主席访问印度时，首站到访了莫迪的家乡古吉拉特邦；2015年5月，习近平主席和印度总理莫迪并肩登上西安大雁塔。这场被称为“家乡外交”的高层互动，以别开生面的方式，定格在中印两国民众心中，“家乡外交”，绝不仅仅是形式上的新意，更在浓浓的人情味中体现了日益深化的战略互信。

中印作为世界上两个最大的发展中国家，双边关系发展事关两国25亿人民福祉，事关地区和世界发展繁荣。当前，中印都面临着发展经济、...

宏观因素与股市关系——基于美国市场的分析（三）

20世纪50年代中期到70年代初期的美国股市增长主要受益于战后经济的快速发展，且这一时期美联储一直推行建立在凯恩斯理论基础上的低利率政策，经济发展较为顺利，政府对经济干预政策及相关产业政策的出台进一步刺激了股市的发展。这些宏观政策的出台，使劳动力数量增...

近日有媒体报道未经核实的“中央企业将进行大规模兼并重组，数量或减至40家”消息。虽然国资委及时澄清了相关传闻，但由于前期中国南车与中国北车合并在A股市场产生了巨大影响，央企兼并重组已经成为眼下市场上最受追捧的概念之一。

央企板块跌势凶猛

上周上证指数连续三个交易日调整，累计跌幅逾8%，而这其中，央企板块跌幅最大，仅5月7日，中国铁建、中国建筑、中国交建、中国电建等多只中字头股跌停，中国重工、东风汽...

宏观因素与股市关系——基于美国市场的分析（二）

如果分阶段来看，股市走势受宏观经济驱动因素较为明显。

20世纪50年代中期到20世纪70年代初期，道琼斯工业指数从400点上涨到超过1000点，该时期是美国二战结束后经济发展的黄金时期，战争时期被抑制的民用消费需求得到迅速发展 。受凯恩斯宏观经济思想的影响，此时期美...

股市与宏观因素的关系颇为复杂，利弊兼有。一方面，当下的中国股市，成交量屡创新高，股指不断急速攀高，一路狂奔直上4500点；另一方面，经济下行压力持续增大，2015年一季度GDP同比增幅降至7%，创6年来新低，工业企业利润大幅度下降。中国股市表现出与实体经济走势显著背离，增长改善与通缩预期相背离、潜在的流动性冲击与市场乐观情绪相背离。虽然投资者对中国未来改革和转型充满强烈预期和信心，充裕的流动性助推市...

近日有个视频很火，一位北京大妈携带百万现金出现在一家证券公司的营业厅，目的是尽快开户进入股市。然而，这位大妈所带的现金却是给自己儿子准备买婚房的钱。还有一张照片红到了太平洋西部的美国，照片上一位卖水果的大哥在拉水果的板车上盯着K线图。

国A股市场的火热可以从中登公司公布的相关数据得到证实。从2014年10月份至今，上证指数几乎翻了一番。与银行储蓄相比，A股快速增长所带来的财富效应远超过银行存款。新开户...

2015年1月9日，中国证监会批准上海证券交易所开展股票期权交易试点，并发布《股票期权交易试点管理办法》及其配套规则，决定以上证50ETF期权为试点标的于2月9日正式上市交易。同期，上交所依据《试点管理办法》制定并发布了《上海证券交易所股票期权试点交易规则》、《试点风险管理办法》、《试点投资者适当性管理指引》、《试点做市商业务指引》等相关准则制度以及期权经纪合同示范文本，标志着我国证券市场终于迎来了...

在大资本市场建设金融战略下，未来券商行业将迎来重大的发展机遇。市场规模扩展推动的保荐业务收入、做市商收入提升；市场走牛推动的市场交易量放大，经纪业务和信用交易收入、自营业务收入提升等等，券商收入势必大幅提高。同时，随着券商业务范围的扩展、券商经营杠杆的加大，将极大地提升券商未来的盈利想象空间。券商将是A股新一轮牛市的领头羊。

201...

无论是股票发行市场还是流通市场，无论是股票发行及交易品种的数量、股票市场容量还是市场发育程度，美国股市在世界上均首屈一指。美国是世界的金融中心，美国股市是世界股市的黄金标杆。

“牛长熊短”是美国股市运行的主要特征。特别是进入现代投资时代以来，随着机构投资者的壮大、政府对投资者的保护更加完善，金融创...

与市场普遍认为的杠杆性牛市的观点不同，我们认为基于中国经济发展的现实需要是新一轮牛市最为根本的生成机理，中国经济亟需新一轮牛市，经济“新常态”也可缔造新一轮牛市，同时，以大资本市场建设、资本市场法治建设以及人民币国际化为重点的国家资本市场战略布局奠定了新一轮牛市的根基。

在经历了30多年的快速增长后，我国经济从2008年开始进入下行通道...

2014年7月以来，在宏观经济减速的背景下，A股市场迎来一波猛烈的上涨，上证综指从6月底的2048.33点上涨到2012年12月31日的3234.68点，涨幅超过60%，其炫目程度让投资者叹为观止。

这轮走势是否意味着牛市大幕的开启？直到现在，市场仍有争论。

从历史来看，中国股市的每一轮牛市背后都有其深刻的生成机理。A股市场的第一轮牛市是在1991年-1993年，其背后的上涨逻辑在于改革开放与市场利率的下行；第二轮牛市是在...

评央行降息：全球货币政策竞争的视角

    11月21日，中国人民银行宣布降息，一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍；其他各档次贷款和存款基准利率相应调整，并对基准利率期限档次作适当简并。这是自2012年来的首次降息，这次突然降息，让市场普遍感到意外。

    回首央行三...

做市制度成效初显 新三板投资价值渐出

受诸多不确定因素的影响，进入10月份后A股市场震荡加剧，并呈现出头部特征。上一交易周大盘继续缩量调整，全周下挫38.9个点，下跌1.66%，成交量交上周萎缩24.2%。周四沪指在盘中一度失守2300点，周五沪指缩量收出了十字星，具有明显的下跌中继态势。市场热点散乱，除海西、高铁和国产软件等概念股有所表现之外，绝大多数板块进入调整期，市场整体进入弱势震荡的行情。

相较于弱势的主板...