中国证券业协会第六次会员大会于6月17日在北京举行，中国证监会主席刘士余出席会议并作了重要讲话。刘主席在讲话中对证券行业发展和协会的工作给予了充分的肯定，对证券行业发展提出了新的要求，对新一届协会工作寄予了更高的期望。

重点一：建设富有中国制度特色、注入中国文化元素的世界一流投行

“当前，我国经济稳中向好，新的动能在不断地提升，新的业态在不断地发展壮大”，刘主席对券商的未来发展充满了信心，“伴随...

6月21日，摩根士丹利资本国际公司（Morgan Stanley Capital International，简称为MSCI）宣布从2018年6月开始将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数。公告显示，MSCI计划初始纳入222只大盘A股，基于5%的纳入因子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。

MSCI指数是全球投资组合经理中最多采用的基准指数。根据MSCI估计，在北美及亚洲，超过90%的机构性国际股本资产是以MSCI指数为标的。追踪MSCI指数的基金公司...

一个国家或地区的人口老龄化，从语义学的角度来讲一共包含两层意思：其一，在静态层面上，它是指一个国家或地区老龄人口的绝对数量的增加，以及老龄人口在总人口中所占比例提高的结果；其二，在动态层面上，它是指一个国家或地区在人口方面逐渐形成上述两种结果的这一整个动态过程。

从1957年联合国出版《人口老龄化及其社会经济后果》一书到1982年维...

我们对“基于双步骤有效因子筛选的多因子选股策略”进行动态结果追踪。以前36月数据为依据进行因子筛选和股票池筛选的情况下，策略表现结果如表1所示。全部A股而言，策略截止2017年6月16日的本周超额回报在0.21%至0.24%之间；小市值样本而言，策略本周超额回报在-0.40%至-0.25%之间。2017年以来，全样本下策略的超额回报最高达0.29%，小市值样本下的超额回报最高达3.32%。

表1基于双步骤有效因子筛选的多因子选股策略表现

当地时间6月14日，美联储如期上调联邦基金利率上限25bp至1.25%，这是美联储2017年的第二次加息。此外，美联储还上调了增长预期、下调了通胀预期，并表示将于今年开启缩表计划，公布了缩表计划的细节。

此次会议的措辞较5月份变化不大（见表1），维持了对就业市场和经济前景的正面评价，略微调升了经济增长预期，调降了失业率和通胀预期（见表2）；点阵图依旧暗示今年加息3次，明年亦将再加息三次，到2019年底达到3%左右，并维持...

2017年公司博士后工作站招聘会于5月23日至24日在公司16楼会议室顺利召开。参加此次招聘面试的公司外部专家小组成员有厦门大学资深教授胡培兆、《中国社会科学》杂志社哲学社会科学部副主任许建康教授、中国社会科学院著名经济学家郑红亮教授、厦门大学经济学院林民书教授、以及民建经济研究院院长周小亮教授；公司内部专家小组成员有监事会主席兼博士后工作站办公室主任何诚颖博士和总裁助理兼投资管理总部总经理钱海章。

工作...

我们对“基于双步骤有效因子筛选的多因子选股策略”进行动态结果追踪。以前36月数据为依据进行因子筛选和股票池筛选的情况下，策略表现结果如表1所示。全部A股而言，策略截止2017年6月9日的本周超额回报在0.00%至0.01%之间；小市值样本而言，策略本周超额回报在-0.64%至0.06%之间。2017年以来，全样本下策略的超额回报最高达0.09%，小市值样本下的超额回报最高达3.61%。

表1基于双步骤有效因子筛选的多因子选股策略表现

2016年，我国共发行资产证券化产品8420.51亿元，同比增长37.32%；市场存量为11977.68亿元，同比增长52.66%。其中，信贷ABS发行3868.73亿元，同比下降4.63%，占发行总量的45.94%；存量为6173.67亿元，同比增长14.74%，占市场总量的51.54%。交易所ABS发行4385.21亿元，同比增长114.90%，占发行总量的52.08%；存量5506.04亿元，同比增长138.72%，占市场总量的45.97%；资产支持票据（以下简称“ABN”）发行16...

新闻回溯：双向开放持续深入发展

6月6日，中国证监会副主席姜洋在北京举行的中投论坛2017暨“一带一路”与跨境投资CEO峰会上表示，将继续完善多层次资本市场体系，稳步扩大资本市场双向开放，以原油、铁矿石为突破口，逐步引入境外投资者参与国内特定品种期货交易，努力为“一带一路”沿线国家企业开展包括技术在内的全方位合作提供优质的金融服务。此言一出，立刻引起业内外广泛关注。考虑到今年5月11日，刚刚公开相关交易规则...

我们对“基于双步骤有效因子筛选的多因子选股策略”进行动态结果追踪。以前36月数据为依据进行因子筛选和股票池筛选的情况下，策略表现结果如表1所示。全部A股而言，策略截止2017年6月2日的8个交易日超额回报在-0.91%至-0.94%之间；小市值样本而言，策略近8个交易日超额回报在-1.36%至-0.03%之间。2017年以来，全样本下策略的超额回报最高达0.08%，小市值样本下的超额回报最高达3.91%。

表1基于双步骤有效因子筛选的多因子选...

中国证监会5月27日发布了一个重磅消息——《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，沪深交易所同步发布实施细则。2017年6月4日，证监会召开贯彻实施减持制度规则专题视频培训会。面向“系统干部”介绍并完善减持制度的总体情况，就《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》修订的具体内容进行解读。

1. 减持规定具体变化在哪儿？

新发布的减持规定从多方面遏制各种减持套路，扩大了减持限制范围和对象，令大股东和特...

经过近一年的酝酿，证券公司分类监管规定的修订终于迎来了最新进展。据证监会网站消息，日前，中国证监会就《证券公司分类监管规定》（征求意见稿，以下简称《规定》）向社会公开征求意见，并强调此次修订不改变现行的以风险管理能力、持续合规状况为主的评价体系和有效做法，对相关评价指标结合行业实际和监管需要进行了优化。从修订的主要内容来看，此次共涉及四大类共11项规则的调整；针对合规和风控的评价力度全面加强，多项具...

截止2017年5月26日，新三板共计11240家挂牌公司，其中，做市转让的有1568家，协议转让的有9672家。从2016年5月底开始到现在，新三板增加了接近4000家公司，这一数量已经超过A股3000多家的公司数量。新三板公司数量巨大，大多数公司属于初创型的中小微企业，这些公司蕴含了中国创新创造的希望，未来很有可能诞生非常伟大的公司。因此，在一定范式下研究新三板的行业和企业，有可能挖掘出具有投资价值的企业。

表1：...

对新三板的企业进行科学的价值评估，在新三板的一级市场和二级市场上都具有极其重要的应用价值。然而，与新三板挂牌企业已经超过一万家规模不相匹配的是，由于市场成长的时间较短、发展较快，新三板企业异质性较强，新三板市场上始终没有形成一套公允的价值评估方法。对于新三板企业股权价值的评估，在学界尚缺乏系统性的研究，在业界则缺乏有效的应用，在不同的机构、不同的投资者之间，估值往往差异较大。新三板企业估值一方面整...

央行“缩表”不明显

今年三月的FOMC会议，美联储宣布将减少资产负债表规模事宜提上日程。随后，在4月5日公布的3月FOMC会议纪要显示，只要经济数据保持强劲，美联储应会在今年晚些时候采取缩表措施，对达4.5万亿美元规模的资产负债表进行缩减，并重申渐进加息的预期。美国进入“缩表”周期，中国货币发行主要依赖外汇储备，美国“缩表”势必进一步缩减央行资产，降低货币制造，随之而来的应该也是中国央行的“缩表”。

然而，...

数字货币简称为DIGICCY，是英文的“Digital Currency”的缩写，是电子货币形式的替代货币。数字金币和密码货币都属于数字货币。数字金币通常使用黄金作为单位来计量存款，它的购买力与黄金价格相关联；密码货币指不依托任何实物，使用密码算法的数字货币，是一种依靠密码技术和校验技术来创建、分发和维持的数字货币。由于数字货币经常被用于真实的商品和服务交易，而不仅仅局限在网络游戏等虚拟空间中，所以并不能将它们等同于虚...

实证分析

我国A股市场自2010年3月1日开通融资融券以来，两融业务特别是融资一直呈现出较高速度的增长。受制于多种因素影响，融券业务的发展速度较慢，融券费用也较高，但可供选择的融券标的越来越多。为简单起见，接下来的实证分析暂不考虑这些复杂的摩擦因素，假设涉及到的证券都可以方便地卖空。

首先是股票池的选择。考虑到市场代表性，报告分别选取沪深300指数和中证500指数在2010年3月1日的所有成份股作为股票池。根据...

我们对“基于双步骤有效因子筛选的多因子选股策略”进行动态结果追踪。以前36月数据为依据进行因子筛选和股票池筛选的情况下，策略表现结果如表1所示。全部A股而言，策略截止2017年5月19日的本周超额回报在0.21%至0.47%之间；小市值样本而言，策略本周超额回报在-0.23%至0.34%之间。2017年以来，全样本下策略的超额回报最高达0.99%，小市值样本下的超额回报最高达4.30%。

表1基于双步骤有效因子筛选的多因子选股策略表现

自2017年4月28日，《财新周刊》封面文章《穿透安邦魔术》以来，安邦保险系与财新网的论战交愈演愈烈。时隔一周之后，2017年5月4日，保监会对安邦人寿下发监管函，市场再次将安邦保险系定格在聚光灯下。监管函指出，安邦人寿报送的“安邦长寿安享5号年金保险”产品设计偏离保险本源，把长期年金保险“长险短做”，规避有关监管规定，扰乱市场秩序；“安邦e起赢两全保险（万能型）”产品报备材料中的中短存续期产品董事会决议无总精...