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聚焦“市场动态”——A股顺利闯关 成功“入摩”

621日,摩根士丹利资本国际公司(Morgan Stanley Capital International,简称为MSCI)宣布从20186月开始将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数。公告显示,MSCI计划初始纳入222只大盘A股,基于5%的纳入因子,这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。

MSCI指数是全球投资组合经理中最多采用的基准指数。根据MSCI估计,在北美及亚洲,超过90%的机构性国际股本资产是以MSCI指数为标的。追踪MSCI指数的基金公司多达6400多家,资金总额超过10万元。

一、A股闯关历程

中国股市作为世界第二大股市,却一直被MSCI指数“屏蔽”,这背后的原因值得反思。客观来说,A股市场不仅是一个典型的“政策市”,而且还是一个典型的“散户市”,其市场化、法制化、国际化程度仍有很大提升空间。一级市场“去行政化”进程总是反复曲折、停滞不前,二级市场“去散户化”路途艰难、任重道远。因此,A股前几次一直闯关失败也在预料之中。

1 A股闯关历程

时间

内容

20136

MSCI宣布对A股进行评估,同时启动对于A股市场纳入MSCI新兴市场指数的审议及征询工作。

20146

由于当时配额制度的限制,MSCI决定暂不将A股纳入其新兴市场指数

20156

由于额度分配、资本流动限制等因素,A股闯关失败

20166

由于在QFII合格境外投资者政策下的流动性障碍等因素,A股再度闯关失败

20176

A股获准纳入MSCI

数据来源:国信证券博士后工作站

经历了前三次闯关失败之后,上周A股终于获准纳入MSCI。此次能顺利闯关,归功于中国为了满足国际投资者需求,对A股市场的准入准则进行了一系列的显著改善,其中包括:有效解决实际拥有权问题;加强上市公司停复牌监管力度,以回应这个近来被投资者视为最为关键的问题;改革QFII制度,旨在放宽额度分配和资本流动两项限制。

此次被纳入MSCIA股标的共有222只。从行业上来看,金融行业最受外资青睐,非银金融和银行各自有31家和19家上市公司榜上有名,位居首位;其次是医药生物、公用事业和房地产行业也较多,分别有14只、13只和13只。而通信和休闲服务两大行业最少,分别只有1只。可见各行业之间差距极大,也可以看出中国的金融、消费以及制造业等龙头上市公司将会获得国际投资者的青睐,而目前A股偏价值的投资风格也将延续。

 

二、A股成分在MSCI指数体系中的情况

MSCI指数体系中,中国A股成分存在于三类指数中,分别是MSCI中国指数、MSCI中国A股指数、MSCI中国全股指数。其中,MSCI中国指数主要追踪中国H股、B股、红筹股、P股大中市值股票的表现,总共157个成份股,涵盖了约84%的股权;MSCI中国A股指数是一项自由流通股加权股票指数,致力于衡量上海或深圳交易所上市的中国A股证券的表现。

2 MSCI纳入中资股股指情况

 

A

H

B

红筹

民营

中概

中国综合指数

MSCI中国指数

MSCI国际中国指数

 

 

 

 

中国内地指数

MSCI中国A股指数

 

 

 

 

 

非中国内地指数

MSCI中国指数

 

MSCI中国全股指数

海外中国指数

 

 

 

 

 

 

MSCI特色指数

MSCI全球指数

MSCI新兴市场指数

MSCI亚洲指数

 

数据来源:凤凰财经,国信证券博士后工作站

 

MSCI表示,A股是MSCI不能忽视的市场。根据世界银行统计,截至2015年年底,职工国内上市公司流通市值总额为8.2万亿美元,仅次于美国,其中A股占比99%以上。此次与2016年相比,MSCI提出了基于互联互通机制的缩小版新方案,该方案的最大亮点在于用沪深股通替代了QFII作为外资进出A股的通道,打破了资本赎回的限制,大大增加了资本进出的流动性。其次,通过缩小标的范围、降低权重配置提高了可行性,其中,标的成份股从448只下调至169只。这不仅是MSCI的一小步,更是让A股市场走向国际的一大步。

三、市场影响如何?

根据此前的国际经验,韩国首次纳入MSCI新兴市场指数后半年内股指上涨20%,一年半内上涨117%;台湾首次纳入的一年内上涨104%。市场虽然也给出了积极反应,不过没有想象中夸张,整体看来反应较为平淡。

但是,今年以来MSCI概念股的市场表现亦可圈可点,据统计显示,上述222只个股年内共有122只实现上涨,占比55%,大幅高于两市整体水平,其中,涨幅在20%以上的个股有55只。

此次A股成功纳入MSCI,最直接的影响是将有100亿美元左右的资金因被动地追踪新兴市指数而流入A股。短期来看,将A股纳入MSCI将吸引更多外资流入A股。目前,MSCI新兴市场指数、全球指数的资产规模为1.7万亿、2.8万亿美元。若以100%比例全额纳入,A股的权重分别为8.7%1.1%,则未来将带来3600亿美元的潜在资金流入。长期来看,对于A股而言,纳入MSCI意味着中国资本市场的对外开放和国际化进程向前迈进了一大步,加速了人民币的国际化进程,同时也使A股更加规范化。此次A股纳入MSCI有助于改善A股投资结构,提高A股的国际关注度和参与度,也在一定程度上有利于A股相关制度和规则的进一步完善和成熟。

四、未来A5%纳入因子或进一步提高

此次纳入的222只股票约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重,相对于中国A3000多家公司和巨大市值而言,A股此次纳入MSCI后带来的资金流入可谓"杯水车薪"MSCI首席执行官Henry Fernandez625日透露,未来可能纳入195只中盘股。另外,他还表示,在中国快速发展的诸多领域中,十分看好科技产业,以及消费、环保和金融行业。如果沪港通和深港通扩容,MSCI也将作出相应调整。但这仍取决于停牌监管、投资上限、法律法规限制等因素

市场化、法制化是国际化的坚实基础和前提条件。没有扎实的市场化与法制化,国际化显得十分空虚而艰难的。反过来讲,国际化水平的提升,又是一国市场成熟与发达程度的标杆。

总之,随着A股被纳入MSCI,国内资本市场环境有望进一步完善,优质公司的投资价值被市场认可的特征将更加明显;A股市场与全球资本市场的联动性会明显增强,A股市场投资者结构得到大幅改善,这将对A股市场投资理念与投资风格等方面产生正面深远的影响。

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