继4月20日深交所发布《创业板上市规则》（2012年修订），正式出台创业板退市制度之后，上海证券交易所和深圳证券交易所再出新政，于29日分别发布《关于完善上海证券交易所上市公司退市制度的方案（征求意见稿）》和《关于改进和完善主板、中小企业板上市公司退市制度的方案（征求意见稿）》。在紧随其后的30日，沪深证券交易所和中国证券登记结算公司还宣布，降低A股交易的相关收费标准，总体降幅为25%，调整后的收费标准将于6月1...

2009年10月23日，创业板举行开板启动仪式，并于2009年10月30日在深交所正式上市交易。创业板的设立酝酿已久，被业界认为肩负经济复苏使命、是新一轮经济增长的引擎。创业板设立的初衷是为中小型高科技企业提供了融资渠道、分散投资风险、推动知识经济发展，促进我国多层次资本市场体系的建设。短短三年左右时间，登陆创业板的上市公司已由最初的28家，迅速增加至目前的308家。

创业板在引发创新、创富热潮的同时，需要关注其长久...

一、引言

近期证监会发布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》的征求意见稿。意见的出台意味着从2011年开始讨论的打击新股过热问题开始进入实质性的体制改革阶段。结合3月7日和8日，深交所和上交所分别发出通知和规定，首次公开发行股票上市首日出现价格大幅上涨和交易量过大的情况下，交易所将实施临时停牌。种种信号透露出监管层对抑制打新、制止炒新股热的决心。

二、新股发行制度的纵横比较

（一）海外新股...

    上周沪深两市均低开高走，震荡上升。两市指数周一惯性下跌后，周二开始反弹，并实现4连阳。周五，上证综指报收2351.51点，一周涨幅1.94%。深圳成指重新收复10000点大关，一周涨幅2.63%，表现优于上证。两市一改前期低迷态势，连续出现反弹走势，成交量不断放大，期指空头大幅度减仓，市场再次呈现一个小级别反弹格局，房地产、采掘、餐饮旅游和金融等板块涨幅居前。

上周两市的反弹，都与政策逐步宽松有关。虽然3月份CPI再次...

上周仅有两个交易日，但也给投资者带了小小的“惊喜”：继上周四沪深两市强势大幅反弹后，周五沪深两市继续小幅上行，截至收盘，沪指报收2306.55点，上涨4.31点，成交688.6亿元，涨幅0.19%，周涨幅为1.93%；深成指报收9786.19点，上涨77.16点，成交607.3亿元，涨幅0.79%，周涨幅为3.99%。深成指的表现明显强于上证综指，已接近收复前一周的失地。统计数据显示，上周沪深两市连续两个交易日实现资金净流入：沪市净流入72.21亿元...

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布数据显示，3月份中国制造业采购经理指数PMI为53.1%，较上月上升2.1个百分点。但从目前情况来看，虽然此次PMI数据超出市场预期，其市场提振作用却有限。与此同时，A股2132点以来由地产、家电、汽车、银行等推动的上涨动力已近乏力。在经济面基本面仍不足以支撑A股市场新一轮上涨时，市场亟需新主题，而蓝筹股或将成为下一轮上涨主导力量。具体而言，可以重点关注低估值中的蓝筹...

良好的开端是成功的一半。交易所私募债券市场可以说是从头起步。为此，交易所私募债券市场的发展要有好的谋划，必须坚持“服务实体经济，制度先行”的发展思路，在有序创新中确保风险可控。

（1）要坚持服务实体经济的债券发行理念

私募发行不能放任自流，不是非法融资、变相借贷。事实上，与债券市场相关的法律法规都认可在公开发行方式之外存在私募发行方式。私募发行与公募发行一样具有...

改革开放以来，中国经济发展取得了举世瞩目的成就，在经济快速发展的同时，我国的债券市场也取得了较大的发展。从1988年财政部在全国61个城市进行国债流通转让试点开始，中国债券市场经过二十几年的发展，债券品种日益丰富，参与范围不断扩大，形成了一个包括银行间市场、交易所市场、柜台市场多层次交易的债券市场。

虽然，近几年中国债券市场的发展速度位居...

为活跃市场交易、推动市场发展，促进银行间债券市场需求的差异化、多样化，中国银行间市场交易商协会于2011年4月正式发布《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》。此后，中国五矿集团公司、中国国电集团公司、中国航空工业集团公司、中国中铁股份有限公司相继以中期票据形式注册并成功发行定向工具，金额合计130亿元。非公开定向发行方式的推出不仅仅是债券品种的创新，更是发行方式的创新，为我国银...

上周沪深两市都是高开低走，震荡盘跌。上证综指自2012年1月6日止跌反弹开始，实现连续7周阳线后，又连续3周收阴，开始进行调整，上周五更是击穿2359点半年线支撑，收于2349.54点。深证成指已经跌破了10000点重要关口，收于9885.25点。两市成交量不断萎缩，市场人气低迷，原有的多头气氛已不见踪影，主动进攻正让步于稳健防守。整体看，大盘已经进入下跌通道，确立了调整态势。由于存在产业利好的政策预期，消费旅游、高端石化...

国际经验来看，场外交易市场是资本市场金字塔的基座。目前，天津、重庆、上海等地已经走在了场外交易市场发展的前列，深圳拥有包括主板、中小板、创业板在内的全国最为完备的多层次资本市场体系，应借助监管层推动场外交易市场大发展的机遇迎头赶上，对此，我们提出如下几点建议：

深圳以柜台交易市场为基础组建场外交易市场，有如下几个有...

我国场外股权交易市场泛指在上海、深圳证券交易所之外进行非上市股票或股权交易的市场，主要包括代办股份转让系统、产权交易市场和股权交易市场（见表1）。

表1：中国场外交易市场构成体系及主要交易制度

3.2 我国场外交易市场的运行架构

受我国经济发展历程和国企改革影响，中国的场外股权交易市场并不是一个统一的市场，而是由数百个市场组...

场外股权交易市场多指在主板、创业板市场之外进行高科技、高成长型中小企业股票、退市企业股票交易的场所。受经济体制及发展历程等因素影响，我国股权交易市场是一个相对广泛的市场，既有国有股权交易，也有非国有股权交易；既包括股份公司股权交易，亦涉及有限责任公司股权交易。因此，我国场外股权交易市场泛指在上海、深圳证券交易所之外进行非上市股票或股权交易的市场，主要包括代办股份转让系统、...

结合国外经验和我国现状，相机选择全部委托或部分委托模式入市是我国长期资金入市可以选择的模式。券商作为连接投资者和资本市场的中介和桥梁，在这些模式中扮演着重要的作用。但总的来看，我国长期资金入市还面临着来自法律、A股市场投资价值、风险控制、以及投资管理机构专业投资和管理能力等问题的制约，不利于长期资金保值增值目标的实现。

我国长期资金入市的主要...

上周三，两会圆满结束，A股却迎来反弹以来的最大调整。沪深股指在上周三遭遇一场大挫，周线上双双呈现“二连阴”，随后，上周五大盘企稳回升，强势收复2400点。这一波三折的走势，给上周行情打下了调整的基调。事实上，这也是本轮反弹行情自去年底展开以来，市场首次遭遇真正意义上的调整。大盘走势如此瞬息万变，是否意味着此轮反弹即将告一段落？接下来市场将何去何从？投资者该如何选择？下面，我们将基于宏观经济情况，分...

摆脱原有的行政管理体制，迈入市场化运营是长期资金入市的重要一步。长期资金实现自身的保值与增值是典型的市场行为，因此，遵循市场化取向是不二选择。况且，我国长期资金入市已有可供借鉴的案例。

长期资金的涵盖范围较广，表5给出了长期资金几个较大类别的基本情况。其中，银行理财产品与保险资金已经实现完全的市场化运作，社保基金也已经部分进入资本市场。...

监管层最近提出要积极引导、协调更多类型的机构投资者进入资本市场，进行长期投资和价值投资。证监会主席郭树清表示，将积极推动全国养老保险基金、住房公积金等长期资金入市，鼓励社保、企业年金、保险公司等提高对资本市场的投资比重。对于长期资金入市，证券监管层还表示要加强与商业银行、证券业等金融机构的合作，在投资组合中增加回报相对较高的资产，发挥其引导二级市场向价值投资回归的作用；证券业也需要进行业务...

 “两会”期间，温家宝总理在政府工作报告中提出，2012年国内生产总值的增长目标为7.5%。这是我国GDP预期增长目标八年来首次低于8%的水平。受此消息影响，全球主要股票市场均应声而落。上周沪深股市均在前两个交易日进行了深度回调，回调幅度高于前一周水平。随后两市展开向上反弹行情，反弹力度不一，但均呈现V型走势：上证综指收于2439.46点，周跌幅为-0.86%；深证综指反弹较为强劲，失地尽收，止于995.87点，周涨幅1.54%。...

国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会3月1日联合发布的数据显示，2012年2月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.0%，比上月回升0.5个百分点。至此，PMI连续三个月回升，PMI回升趋势已现，显示经济正在持续复苏态势中。随着经济改善预期的确认，加上正在召开的“两会”政策利好预期，资金再度入场做多，推动A股重返强势上涨轨道。经济的持续复苏有利于A股市场上升行情的延续，但是实体经济底部运行格局未改，Ａ股上...

当前，我国进出口总额占世界比重已超过8%，我国进出口外贸依存度为50.1%（其中出口依存度为26.1%，进口依存度为24%）。主要发达经济体正在通过贸易和资金流动途径对A股市场产生深远影响。2012年，美国经济是否持续复苏以及欧债危机向何处演变共同构成了A股市场能否走牛的国际经济背景。

美国供应管理协会公布的1月份ISM非制造...