近日有个视频很火，一位北京大妈携带百万现金出现在一家证券公司的营业厅，目的是尽快开户进入股市。然而，这位大妈所带的现金却是给自己儿子准备买婚房的钱。还有一张照片红到了太平洋西部的美国，照片上一位卖水果的大哥在拉水果的板车上盯着K线图。

国A股市场的火热可以从中登公司公布的相关数据得到证实。从2014年10月份至今，上证指数几乎翻了一番。与银行储蓄相比，A股快速增长所带来的财富效应远超过银行存款。新开户A股账户数、参与交易A股账户数以及持仓A股账户数都表明中国居民正在不断的把银行存款搬到A股市场。新进股民的跑步入场使得A股市场暴涨，上证指数近日最高日涨幅接近4%。

十年一遇的“大牛行情”基本取得市场各方的共识，然而，证监会却时不时的给A股市场“泼冷水”降降温。证监会上周二在其网站就新投资者激增、全民炒股风险的问答中表示，提醒广大投资者特别是新入市的中小投资者，要做足功课、理性投资，尊重市场、敬畏市场，牢记股市有风险，量力而行，不要被市场上“卖房炒股、借钱炒股”言论所误导，不要盲目跟风炒作。今年4月中旬，证监会主席肖钢在出席上证50和中证500股指期货上市仪式上亦提醒广大投资者，特别是新入市的投资者，尤其提到，决不可受“宁可买错、不可错过”等观点误导。为何A股市场一边要涨，一边要“压”？

牛市是中国去杠杆的必经之路

与十年前的那次大牛不同，此轮牛市的时间点处于实体经济下行的过程中。实体经济下行在此轮牛市开启时已是各方共识，所以实体经济下行也不会影响当前的牛市的继续发展。那么此轮牛市的信心来自与何处？来自于“一带一路”、国企改革，来自对长期利率下行的信仰，来自于居民财富再配置下增量资金源源不断跑步进场的执着，来自于人民币国际化、资本帐户开放的期待，来自于习大大的共同富裕理念。

从全球看，主要国家也都出现股债双牛，而且对实体经济越悲观，对资本市场却都越看好！这黑色幽默背后，在于全球都在去杠杆，无论美国、日本、欧洲都曾陷入举债过度的困境。而该如何去杠杆？从微观角度观察，债务率等于负债和权益的比值，因而从国际经验角度看，无外乎三种路径：增加权益、降低利率以及债务减记。美国三条路径都走了，日本和欧洲走了前两条，而中国目前已经走了前两条，最后一条正在努力走。

美联储几轮QE 下来经济复苏、股债双牛，赚得盆满钵满。当前我国已通过IPO、新三板、再融资以及并购等方式实现权益类资产的扩容，并通过降准降息等方式降低货币利率，而存款保险制度也将在今年建立，近期天威中票、13 大宏债相继曝出违约事件，打破刚兑魔咒已经在路上，金融资源错配也有望得到纠正。从这一角度观察中国正走在去杠杆的正确道路上，股债双牛是中国去杠杆的必经之路。

“慢牛”才符合各方利益

由于A股市场的财富效应，A股市场上的投资者的风险意识逐渐淡化，老股民的交易越来越活跃，新股民也跑步入市，导致A股市场过热。如果A股市场上投资者的投机行为不加以“警示”，A股市场很容易在短期内滋生巨大的泡沫。一旦泡沫破裂，股市将提前见顶，这是当前国家最不愿看见的一幕。首先，好不容易做大的权益端将不再存在，地方债务风险得不到有效化解；其次，从间接融资到直接融资的转变会随着股市的快速见顶而戛然而止，以直接融资为主的“一带一路”基础设施建设和国企改革所需资金也将难以为继；最后，最为严重的是可能将中国经济带入“中等收入陷阱”。维持“慢牛”，不仅可以提升居民财富，也可以配合“一带一路”、国企改革取得成功，达到实体经济逐步复苏之目的。

证监会维持“慢牛”不易

对于证监会来说，维持股市“慢牛”并不容易。股市就像一个顽皮的“孩子”，不打不听话，打之又心疼。但股市实在太过热的时候，证监会必定会出来给股市“降降温”。“降温”的手段可不仅仅是向投资者发出“警示”，还有几个常用的工具。其一是市场“去杠杆化”，以两融为例，继申万宏源等券商上调两融保证金后，近日中信证券、广发证券以及华泰证券等知名券商也开始进行大面积调整可抵充保证金证券的担保折算率。近日有政策提出，证券公司不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动也是“去杠杆化”的具体表现。其二是新股发行扩容，从原来的一个月一盘到现在的一个月两批。4月份，证监会一个月内两次共核发了55家新股，下一步将在继续保持按月均衡核准首发企业的基础上，适度加大新股供给，由每月核发一批次增加到核发两批次。其三是鼓励融券卖空。4月17日四单位联合发布《证券公司融资融券业务管理办法》，市场各板块应声下跌，明显有点“打重”的感觉，以至于证监会立马对市场做出澄清解释。

证监会的“警示”是为了过火的股市降降温，并让A股逐渐实现从“疯牛”向“慢牛”行情的过渡，但牛市逻辑仍然不会改变。假如在短期内，中国股市仍然保持较快的上涨节奏，则最终让证监会失去耐心。接下来，恐怕迎来的是证监会的“重拳出击”！