沪港通，给A股市场带来什么？

4月10日上午，在国务院总理李克强表示要建立沪港股票市场交易互联互通机制后，中国证券会和香港证监会中午1点发布联合公告，公布“沪港通”框架。根据联合公告，“沪港通”试点阶段总额度为5500亿元，“沪股通”总额度为3000亿元人民币，每日额度为130亿元人民币；“港股通”总额度为2500亿元人民币，每日额度为105亿元人民币。试点初期，可投资范围超过560支A股，266支港股，占总市值的90%以上，包括上证180指数成分股、380指数成分股、沪港两地挂牌的A+H股，恒指成分股和恒指中型股指数成分股。“沪港通”的放行，引燃了沪港两市的热情。当日上证指数上涨29.06点，涨幅1.38%。恒生指数上涨343.79点，涨幅为1.51%。两地股市交易量均超千亿量级。沪港两市的沸腾说明绝大部分投资者将“沪港通”的推出视为重大的利好消息，都认为会给本地市场带来增量的投资资金，有助于股票交易的活跃，推动股指的上涨。但是，我们在为利好政策出台欢呼雀跃之际，也要认真思考“沪港通”到底能为A股市场带来什么，又如何把握好“沪港通”政策带来的投资机会？

“沪港通”短期内能为A股市场带来大量的净资金流入吗？大多数A股市场投资者都期待着国际资金通过“沪港通”这个通道进入A股市场，A股市场从此由熊转牛，节节高升。但是，抱有这个想法的投资者可能要失望了。首先，在试点阶段“沪股通”总额度为3000亿元，每日额度为130亿元。看似不少，但资金流入的同时，还有资金的流出。“港股通”总额度2500亿元，每日额度105亿元。也就是说，假如“沪港通”额度全部用完的话，最高能为沪市带来净流入资金500亿元，单日能为沪市带来净流入资金25亿元。相对沪市14.77万亿元的总市值来说，这一点资金量难以在市场上发挥重要作用。其次， A股市场是否对国际资本具有强大的吸引力？最近国际方面唱空中国经济的声音不绝于耳，似乎中国经济增长放缓、金融风险增加在国际市场已达成一定共识。我们又凭什么说服国际投资者来投资A股市场？摩根士丹利资本国际(MSCI)表示，QFII 2160亿美元总额度中，只有820亿美元得到占用。QFII都未能足额使用，又怎能期望国际资本通过“沪港通”的通道流入A股市场？反观港股市场，其成熟度高于A股，与国际资本市场联系更加紧密，估值系统更为有效，又是欧美经济复苏与国内内需持续增长的直接受益者。在A股市场连续7年熊市缺乏赚钱效应的现状下，一旦双向开放，相比港股市场的成熟、现在对投资者保护的水平，市场资金流向港股多于流向A股市场倒是大概率事件。

因此，“沪港通”为A股市场带来的利好不仅仅是海外的资金，更重要的是能带来先进的投资理念，完善的估值体系和一批成熟的投资者，这是比资金更为重要的。

A股市场发展到今天，价值投资的理念依然没有得到足够的重视，投机依然盛行。不可否认，股市既是一个投资的市场，也是一个投机的市场。任何股市都经历过投机的时代，这是股市从幼稚走向成熟必须历练的过程。但是，A股历经风雨，却依然没有见到彩虹。近年以来，A股市场并没有像人们期盼的那样越来越成熟，而是离“成熟”越来越远。从前几年爆炒垃圾股重组，到现在的自贸区、特拉斯、京津冀一体化等概念炒作，无不充满着浓厚的“投机”色彩。但是，与个别板块的极度活跃相对应的是A股市场的疲弱不堪。原因是主流资金没有正确的投资理念，让市场没有灵魂，顽疴不止、越来越弱。

而“沪港通”的启动有助于A股市场重塑价值投资理念。从短期来看，“沪港通”会直接带来A-H股价的重新修正。部分价值长期被低估，A股市场折价较多的蓝筹股票估值将有所恢复。那些过分炒作，A股市场大幅度溢价于H股的高市盈率股票股价必将下跌。 从长期来看，沪港通将重塑A股市场的估值体系。香港H股市场机构投资者占比较高，港股机构投资者对大盘蓝筹股比较追捧。引入香港成熟的机构投资者，将会改变A股市场散户占比较高，市场对中小投机股票比较热衷的局面。从而弱化大盘股、小盘股的标签，更加关注价值股和成长股的区分。可以预见，A股市场对于小盘股的强烈偏好将会成为历史，高分红、稳定增长的大盘价值股将会得到投资者的青睐，而小盘股中的垃圾股将被抛弃。

当然，“沪港通”也会给A股市场带来风险。开放的资本项目下，频繁大量的国际资本流动有可能干扰A股市场的正常发展，国际的金融波动也会更加明显的影响A股市场，这为市场的监管和调控带来新的压力。这就要求沪港双方加强金融风险防范协作和监管执法交流，提高跨境执法合作水平，保护投资者特别是中小投资者利益。对内地监管机构而言，也不失是一个提升监管水平的机会。