事件回顾：

2011年12月12日至14日中央经济工作会议在北京举行，会议分析了当前国际国内经济情况新变化，总结了一年来的经济工作成绩，制定并部署了明年宏观经济方向和政策。

1.事件概述

2011年中央经济工作会议明确了明年经济工作主要方向为“稳增长”、“控物价”、“调结构”和“惠民生”。

（1）“稳增长”：2012中国经济工作稳为先。会议指出2012年继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，并且在“增长、通胀、结构”三者关系中，增长替代了通胀，稳字当先，被赋予更高政策权重。

（2）“控物价”：防价格反弹。会议在部署明年工作时明确提出要“控物价”，继续采取综合措施，保持物价总水平基本稳定，防止价格走势出现反弹。

（3）“调结构”：力推发展方式转变。继续抓住科学发展这个主题和加快转变经济发展方式这条主线，着力推进产业结构优化升级。

（4）“惠民生”：民生问题是重点。这次中央经济工作会议将民生问题提高到了新的高度，指出惠民生就是把保障改善民生放在更加突出的位置。

2.事件点评

在经济下行压力背景下，2012年中国经济政策重心重回稳，明年“稳中求进” 发展轮廓清晰显现。但是，整体来看，其趋暖力度不及预期，加大明年股市复杂性，复杂局势下未来市场行情仍然有待基本面和资金面好转。

2.1经济下行压力背景下， “稳中求进”的经济发展轮廓清晰显现

会议指出“稳中求进”是推动明年经济社会发展工作的总基调。积极的财政政策意味着2012年财政支出更多，结构性减税范围将推广。稳健的货币政策意味着明年实施货币政策的灵活性，根据经济走势相机抉择空间较大，在保持物价总水平基本稳定的同时，实现经济平稳较快发展，一个“稳中求进”的2012中国经济发展轮廓清晰显现。这一政策趋暖的定调主要是受内外需同步回落、经济转型乏力的驱动。从全球环境来看，国际金融危机深层次影响仍在发酵，欧债危机向深层次演变，国外需求疲软和回落格局或将长期化。从国内环境来看，经济去杠杆化与地产去泡沫化仍在行进，出口链相关产业景气度下滑和国内房地产等传统投资需求回落，再加上短期内经济转型乏力，加速了对经济的冲击效应，驱动政策适度放松。

2.2政策态度趋暖，但力度不及预期，加大明年股市复杂性

相对于当前内外需同步回落、经济转型乏力，经济下行压力仍在持续的复杂局势背景下，此轮政策态度变暖力度较弱，低于市场预期，明年经济仍然扑朔迷离，加大了股市复杂性。

在投资方面，明年不可能像2008年一样大规模放出贷款，而过去拉动经济增长的主要动力——房地产业继续受到调控，未来带动经济的作用也有限。在消费方面，11月包括食品、衣着的必要消费的同比增速依然较快，而非必要消费品的同比增速显著较慢，显示出目前的消费情况依然呈现一定的刚性而弹性消费需求疲弱的态势。从出口来看，欧洲主权债务危机波及的范围进一步扩大，整个欧洲经济处于衰退边缘。美国经济温和复苏，新兴经济体增速也高位放缓，这些都将负面影响我国出口。

综上所述，明年拉动经济增长的三驾马车都乏力，未来经济增长仍然扑朔迷离，股市随着经济的运行节奏也将延续震荡盘整主旋律。

2.3财政政策成亮点，未来市场行情仍然有待基本面和资金面好转

随着宏观经济政策重心向“稳”，明年财政政策将成亮点。未来财政政策重点将着眼于结构性减税及各类民生领域的投入，从而为包括中央经济工作会议重点强调的农业水利、电网、道路建设、节能环保、保障型住房等这些民生和转型相关的行业带来更多投资机会，也得以推动A股大盘的一轮结构性行情。但复杂局势下，2012年A股很可能无法摆脱2008年以来的大调整态势。

首先，政策微调，流动性结构改善有限，11月新增信贷规模略低于预测的6千亿，非金融企业中长期贷款较上月大幅减少1600亿元，显示信贷带来的流动性扩张仍然受到一些制约。其次，美元走强，人民币升值放缓等因素，加速了热钱流出，10月热钱净流出292.82亿美元，未来热钱将继续呈现净流出。再次，政策偏紧背景下经济减速，上市公司业绩增速也将随之回落。此外，A股自身自2008年以来的大扩容趋势短期内也难以改变。从各个迹象来看，A股历史上存在的超预期格局正面临较大回归压力，未来行情大调整已然难以逆转，明年市场总体行情仍然有待基本面和资金面好转。