一、数字货币摸高回落，缘起ICO监管收紧信号

9月2日9点左右，火币网比特币价格突破32000整数关卡，最高达32350元，刷新历史新高；同时，莱特币站上593元历史高位；以太坊虽然没有突破历史新高，但币价也达到了2530元。不过好景不长，随后各类数字货币价格开始连续下跌。火币网比特币价格在9月2日22点左右跌至28580元反弹后再遭遇一波连续下跌，跌至27577元后方显反弹迹象，目前又现颓势。莱特币、以太坊也同样遭遇一轮暴跌，经过反弹后再入下滑通道。

图1  数字货币分时图（60分钟）

资料来源：火币网https://www.huobi.com/

由于近期监管部门对ICO发出收紧信号，投资者意识到市场的风险和泡沫化严重，用户逐渐回归理性，大量资金从ICO市场回归到主流数字货币中，导致各类数字货币频频创出新高。

紧接着的此轮数字货币暴跌则很大程度上归咎于部分ICO平台暂停服务。8月30日，ICOINFO宣布暂停一切ICO业务；9月3日，另一国内知名ICO服务平台——ICOAGE也发布了暂停服务的公告，称此次暂停服务是为了配合最新的政策进展，严格遵循中国政府的法律法规要求，防范可能的风险。

二、ICO爆红之后的乱象丛生

所谓ICO（Initial Coin Offering），即数字代币首次公开发行，是一种用数字代币投资早期项目的方式，类似于现实世界中的IPO。具体来说，项目发起方可以通过区块链技术发行初始代币的方式获得融资，不过初始代币不能用法定货币（人民币、美元等）购买，因为这违反了各国关于融资的法律法规，投资者需要使用比特币、以太坊等流动性较好的数字资产购买。

（1）ICO的疯狂

ICO项目涉及诸多领域，即使项目具体信息介绍很简单，动辄上千万元的项目也能在数小时内便可以完成募集。部分普通投资人也眼红不断进场，在某种程度上点燃了投资者在ICO项目上的热情。据火币区块链研究中心的统计数据显示，今年上半年ICO的全球总投资额约为18亿美元，仅中国ICO投资额就接近26亿元人民币。

（2）ICO爆红的原因分析

与区块链和当下的热门进行捆绑。ICO项目的名头往往大而空，诸如“全球首个区块链搜索引擎”、“基于区块链的全球自由内容娱乐体系”、“基于区块链的大数据征信平台”等，但一旦它们与“区块链”、“去中心化”、“比特币”等结合起来后，就会产生很“酷”、很“高大上”的错觉，造成大部分人“听不懂的要投，看不懂的更要投”。

存在代币的二级市场交易。有了二级市场，参与者可以在获得代币后在市场上快速卖出。而大多数代币的最初上市价相较认购价出现数倍涨幅，使得参与人根本不在乎项目本身靠不靠谱，只要代币上市升值就转手卖掉进而获利。

一夜暴富的示范效应。发行方大力鼓吹“项目未来很有可能像比特币一样值钱，哪怕没有比特币值钱，价格翻个好几倍也不是问题。”ICO的致富捷径让什么也不懂的“小白”也纷纷摩拳擦掌，不管不顾地火线入场。

（3）ICO现“坐庄”骗局

但是这种被太快点燃的热情也导致ICO领域的“浑水摸鱼”。典型的“坐庄”骗局由作为庄家的发行人与发行平台联合行骗，庄家持有大量份额，以大量资金运作使得价格暴涨，待ICO完成、散户资金进来之后，庄家出售自己持有的份额赚取差价。

发行人只是想利用人们对数字货币生态的新鲜和兴奋感，借助社交媒体来进行推广宣传，并抓住目前市场缺乏可强制执行的监管的时机进行诈骗。一旦融到资金后，那些在白皮书中承诺的计划根本不会落地。有的项目甚至连项目说明书都没有，仅凭发起人的个人影响力，就开始拉微信群进行打款。近日有关ICO跑路、虚假融资等消息在币圈和链圈内快速传播，甚至开始流传三天收完钱、平台就跑路的案例。

三、ICO火热引警惕，多部门就ICO风险发声

（1）ICO项目风险

恶意集资诈骗风险。目前很多ICO的受众除了认为这个东西可以挣钱之外，大都是对ICO、区块链、比特币等一无所知的民众，早就已经超越了“极客”和风险投资这个圈层，一些不法分子很容易利用ICO来达到集资诈骗的目的。

项目本身风险巨大。很多ICO项目尚停留在PPT阶段就匆匆募集资金，缺乏调研和可行性研究，失败的概率远远大于成功的可能，投机者要选择在失败消息传出来之前脱手，才能“博彩”赚钱。

存在监管盲区。ICO没有任何权威的第三方介入，资金风险巨大，跟股票市场的IPO备案、风险控制和信息披露制度都相距甚远，ICO信息是完全不对称的，对投资者严重不公平。

（2）ICO风险提示接踵而至

自8月下旬以来，国家互联网金融安全技术专家委员会、北京市网贷行业协会、中国互联网金融协会、上海金融信息行业协会和上海区块链技术联盟等相继发布关于ICO风险的提示，称部分区块链应用以ICO名义进行筹资的项目失败率高，标的流向难以监控，且存在通过ICO进行传销、诈骗等活动，可能涉及洗钱、非法集资等法律问题，扰乱了社会经济秩序并形成了较大风险隐患，呼吁社会各方予以回避并加强监管。

9月1日，央行主管媒体金融时报援引监管人士称，“ICO基本上就是非法集资，建议尽快取缔。”本应在9月2日举办的“2017DACA区块链国际高峰论坛”也被紧急叫停。

不仅是中国，美国、俄罗斯等国监管层也接连对ICO发出预警。

四、ICO监管亟待加强

按ICO的设计初衷，原本ICO参与人和VC投资人一样，要经过一年甚至更长的时间等待项目落地，才能享受权益。然而实际上，如今的ICO并非真正的ICO。央行相关人士研究了大量的ICO白皮书，得出的结论是：90%的ICO项目涉嫌非法集资和主观故意诈骗，真正募集资金用作项目投资的ICO，其实连1%都不到。

从趋势上看，ICO融资模式是符合市场发展趋势的，效率更高，更适合初创型企业；从实质上看，ICO应该算是比特币之后区块链技术的又一大突破性创新。但合理并不意味着就会良性发展，如果不受到监管，将存在巨大的社会风险。因此，对ICO的监管应区别对待，宜疏不宜堵，既要严打金融犯罪，又要对合理的项目予以一定包容性。

在金融科技扑面而来的今天，面对花样百出的新金融业态，依旧是考验着监管层的课题。ICO目前参与者和金额还没有达到P2P网贷的程度，如若ICO的恶性发展不受控制，相信监管层也是绝对有“一刀切”的魄力的。