新闻回溯：国际金价节节攀升，复活节前多空骤变

临近复活节假期，本周国际避险资金遭遇了名副其实的冰火两重天，截止3月14日下午17点，根据Wind资讯，全球黄金价格虽然继续保持六个月以来的高位，但由于特朗普的相关发言市场疲态已现。

其中，伦敦黄金现货价格报1286.20美元每盎司，较前一交易日下跌0.05%，折合为284.76人民币每克。伦敦白银现货价格报4100.87美元每千克，较前一交易日上涨0.16%。而其他主要黄金品种，除SGE黄金9999同比微跌0.03%外，几乎所有的黄金品种较前一日都有0.1%以上的涨幅。另一方面同期人民币对美元微涨，美元指数100.4789，较前一交易日下跌11个基点。

表 1：上周五黄金市场基本态势

与几日前市场以为美军的朝鲜行动箭在弦上的判断不同，特朗普在14日的较为温和的推特发言彻底逆转了市场的多空倾向。从具体的黄金交易数据上来看，由于复活节等因素的共同影响，目前市场多头已经明显被空头压制，由于市场紧张情绪得以舒缓，美元延续稍早涨势，而黄金则受到巨量卖单打压一度急跌5美元。以SHFE黄金为例，买卖比仅为0.195652，而SGE国际版黄金9999更是达到了0.008475。

历史梳理：黄金储备基本企稳，黄金市场重视重现

黄金市场(gold market)，一般是指集中进行黄金买卖和金币兑换的市场。目前世界上最主要的黄金市场在伦敦、苏黎世、纽约、香港等地。其中尤其以伦敦黄金市场的价格对世界黄金行市的影响为最甚。而我国的黄金市场目前主要集中在上海黄金交易所，该交易所从2002年10月30日起开始正式运行，已经成为亚洲地区中和东京、香港等地并列的较为有影响的区域性黄金交易场所。

有别于一般的金融市场，黄金依然是当前世界上最重要的，甚至可以说是无可替代的金融储备对象。事实上，当前全球黄金矿产资源储量仅为5.58万吨，而2015年地面黄金存量大约为18万吨左右。在这18万吨的黄金中，以国家储备形式出现的只占总量的四分之一不到。

表 2：2015年末各国黄金储备情况

从各国央行的2015年黄金储备数据来看，黄金储备量依旧是一个国家经济实力的重要衡量标准，虽然以黄金为基础的布雷顿森林体系已经终结40余年，但黄金的重要性仍旧不言而喻。石油危机后，随着美国全球霸权的逐步确立，以及上个世纪90年代成功肢解苏联并最终赢得冷战，黄金价格的波动虽然与全球经济周期的联系在很长一段时间内逐渐减弱，但这种姿态在21世纪初开始急剧转变，特别是美国大幅度提高国防预算与持续发动阿富汗战争和伊拉克战争之后，以2008年美国次债危机为标志性节点，国际金价迅速攀升，市场重新开始重视黄金的避险和保值功能。

时局审视：天鹅黑黑频频出现，黄金市场放飞自我

2015年后全球范围内的黑天鹅频发给本来一直处于下行趋势的黄金市场一剂前所未有的强心针。事实上，伴随着英国脱欧公投和特朗普当选美国总统，全球资金都几乎同步开启了避险模式，而进入2017年后，现货黄金继续高歌猛进，一度刷新五个月来的最高点至1288.12美元每盎司。在近五周的时间内，金价上涨了近90美元，涨幅逾7%。而从长线来看，金价在经过了十年的牛市、两年的盘整、三个月的下跌、四年的震荡后，现货黄金目前的姿态并不明朗，未来还有诸多因素会共同角力相关价格和走向。

焦点分析：地缘政治搅局不断，“听推吃饭”基本成型

从今年起，地缘政治特别是国家元首的“非正式”讲话明显地影响了黄金市场的走势，这其中就不乏特朗普在推特上的动作连连。本月7日，美国利用巡航导弹空袭叙利亚政府军空军基地，8日，原定前往澳大利亚进行常规演习的美太平洋舰队卡尔文森号航母战斗群临时取消演习计划，开始向朝鲜半岛集结，11日，特朗普推文了带有最后通牒意味的关于朝鲜的“制造麻烦”言论，13日美军官方又高调宣布美军在阿富汗使用了“炸弹之母”，而特朗普认为“美元太强”，14日特朗普又连发两条推文认为，美国对朝会使用经济手段，而美俄之争将会妥善解决。

在这一系列眼花缭乱的推文的冲击下，美股和黄金市场多空骤变，前一日市场舆论还看多的状态往往因为特朗普的一句推特就急转直下。以至于市场中有人质疑，美国总统是不是在炒黄金？而我们认为伴随着新兴社交媒体的发展和壮大，信息传播的方式和方法已经有别于过去任何一个时期。推特治国的特朗普已经逐渐从一个被美国精英阶层视为笑话的房地产大亨，逐渐变成个对全球资本市场有举足轻重影响力的人物。事实上，早在今年1月就有报道称，美国已经有股票软件专门增加了特朗普模块，只要其推特发表和上市公司有关的言论就会立刻推送客户注意改变投资品种和持仓。这意味着“特朗普推特指数”已经直接影响美国乃至全世界金融市场的短线状况，而从长远来看其对整个市场的长期影响将会越来越强。基于同样的原因，我们有理由相信在未来相当长的一段时间内，全球股市和黄金市场都会在“听推吃饭”的模式中备受煎熬。

未来观察：短线震荡恐将持续，市场需要消化吸收

虽然特朗普的最新推特在一定程度上再次反转了市场上的避险预期，但是根据目前已经发布的美国三月相关经济数据我们发现情况可能远为复杂。

事实上，美国4月8日当周初请失业金人数为23.4万人，连续第三周下滑，处于44年低位，就业增强在一定程度上将会有利于本季度内美联储加快加息步骤，对于黄金后市是一个潜在的利空影响。但是根据最新的美国三月实际收入数据（上涨0.5%）和美国三月核心消费者物价指数（-0.1%），可以看出美国目前的消费低于年初预期已成定局，而特朗普国内减税计划的预期已经被提前消费，一旦相关法案在国会遭遇阻击，相关的市场信心将会进一步受到冲击，这又将充分提升市场的避险情绪。

考虑到特朗普上台以来相关推特的反转多次出现，而地缘政治问题一直存在诸多不可确定因素，我们认为在接下来的一个季度内，取决于朝鲜事态的相关发展，黄金市场的焦灼现象将会保持继续延续。另一方面，虽然当前美国就业率已经达到历史新低，但是具有讽刺意味的是，至 1948年以来，相关统计数据显示，低迷的失业率往往意味着美国经济即将衰退、股市将会调整，甚至步入熊市的开始。在此意义下，我们认为黄金市场仍然有可能在“朝美”地缘政治影响告一段落后的6-8个月内再次进入快速攀升阶段，而目前的所有事态发展方向的关键将在很大程度上取决于未来一周北京方面的相关表态。