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平安证券H股上市  中国平安布局国际化业务

6月15日晚，平安集团公告称，平安证券拟首次公开发行H股并在香港上市，成为平安集团旗下第一家分拆境外上市的子公司。平安证券拟发行的H股股数不超过发行后总股本的25%（超额配售权行使前）；同时根据市场情况授予承销商不超过本次基础发行的H股股数15%的超额配售权。而本次境外上市所募集资金拟主要用于增加公司资本金，补充业务营运资金，并推动各项证券相关创新业务的发展。实际上，在香港上市的中资券商已有10家，包括中信证券、海通证券、申万宏源、银河证券、华泰证券、广发证券、中州证券、国联证券、中金公司和恒泰证券。其中，A+H股同时上市的券商有5家。除此之外，仍然有3家中资券商（光大证券、东方证券和招商证券）在等待H股上市。

表1 在香港上市的中资券商

数据来源：WIND资讯，国信证券博士后工作站。

近年来，越来越多的中资券商开始到香港上市或者成立香港子公司。金融理论认为企业在境外上市的理由通常可以总结为以下几点。第一，有助于打破各资本市场之间的隔离，降低企业的融资成本。第二，对于一些超大规模企业来说，在海外上市可以增加需求，提高股票的流动性。第三，在境外上市可以提高企业知名度，便于在当地开展业务，等同于变相做广告。第四，到境外上市有助于防范国家风险和汇率风险。第五，境外上市便于以换股的方式在当地完成跨国并购。就中资券商而言，大多数并不缺乏融资渠道，即便真要上市，自身更为熟悉的国内资本市场明显更加适合。何况香港资本市场对于新股的追捧远不及A股市场，为何这么多中资券商仍然乐此不疲呢？其背后的首要原因，是中资券商希望能够以境外上市为契机，贯彻“走出去”这一基本战略，加速中资券商国际化布局。其次，企业可以形成多元化的股东和管理层，有助于提升经营决策水平。此外，成熟市场的投资者大多是比较理性且经验丰富的机构投资者，股东素质较高，熟悉公司所在行业，能对公司提供长期的支持，避免了一些短期性因素的影响，使得股价更为合理、稳定，不易让好公司明珠蒙尘，也很少因为短期炒作而大起大落。最后，在多个市场上市，有助于分散市场风险和政策监管风险，增强股价稳定性和流动性。国内券商之所以不约而同地选择香港作为进入国际市场的起步，从业务角度看主要是因为香港证券市场进入壁垒较低，管制较少，很多在中国内地看来属于创新的业务在香港都已经发展得很成熟了，一些业务因为内地监管部门管制的原因可能在内地还不能做，但是其中大部分在香港都可以做。

2015年是券商国际化及香港公司获得显著成果的一年。证券业国际化不断加速。光大证券完成新鸿基金融集团70%股份收购，推进国际客户及海外。广发证券于2015年4月公司完成H股上市，募集资金321亿港币，其中约33亿用于国际业务，而华泰证券于2015年6月在香港联交所发行了15.63亿股H股，募集资金超过300亿元人民币。银河证券于2015年4月完成H股定向增发，募集资金近200亿。与此同时，大型券商境外业务显著增长。目前中信、海通等大型券商正在推进国际化发展，境外业务贡献越来越明显。

表2 2015年券商香港分支机构年报（单位：人民币万元）

数据来源：前三家有证券代码的公司数据来源为WIND，该项人民币数据是WIND根据汇率得出的折算数；后三家无证券代码的公司数据来源为其母公司A股年报。

2015年，中信证券国际实现营业收入约合人民币507,930万元，利润总额约合人民币25,036万元，净利润约合人民币5,791万元。海外市场方面，中信证券成功整合了境外投资银行平台，进一步凸显协同效应。2015年，公司于亚太区（不含日本及中国内地）、大中华及香港市场，股权融资承销金额及市场份额均排名第一。同时，通过中信里昂证券的网络及覆盖，公司积极响应“一带一路”战略规划，实现了一带一路区域的战略布局。公司充分发挥国际、国内两个市场的协同效应，提升全球范围内服务客户的能力，为中国企业“走出去”、境外企业“引进来”提供服务。

经济金融国际化的中国需要产生具有国际竞争力、品牌影响力的国际一流投行。同时，国际化也是券商分散市场风险、优化收入结构的重要举措。当前，国际业务已经成为国内券商争先开拓的疆土。大部分中资券商往往选择香港为拓展国际业务的第一站，这是因为中资券商在内地和香港均有业务牌照，而且熟悉两地法规，在合规条件下，能够为客户提供便捷的跨境业务服务；此外，中资券商的母公司在内地都拥有广大的客户群，随着中国内地资本市场的逐步开放，来港投资的企业和个人会越来越多，进而会成为推动中资券商国际化的重要动力。随着沪港通的不断开放、深港通的即将开通，以及人民币国际化的推进，中资券商在完全市场化、国际化的香港舞台将发挥越来越重要的作用。（王甜甜）