财新传媒
位置:博客 > 何诚颖 > 宏观经济基本面持续向好,A股市场投资机会震荡中趋现

宏观经济基本面持续向好,A股市场投资机会震荡中趋现

众多区域和产业政策的利好令上周市场热点不断,从而维持了市场的活跃。截止上周五,上证综指和深证成指分别收于2642.31点和11090.46点,较前一交易周分别上涨1.37%和1.87%,当周两市共成交12235.71亿元,较前一交易周放大近两成。而欧美国家由于美国上周四公布的数据显示,申请失业救济人数创九个月以来的新高,8月美国中东部地区制造业一年多来首次出现下滑,这些数据给疲软的美国经济带来新的打击。截至上周五收盘,道琼斯工业指数收盘下跌57.59点,至10213.62点,跌幅0.56%;标准普尔500指数收盘跌0.37%。

一、宏观经济基本面持续向好

(一)房地产调控压力不减

经济政策面来看,政府调控农产品价格,房市调控之弦继续紧绷。管理层采取了一系列防范政策逐步化解可能造成经济运行失控的风险,包括房地产调控不放松态度的进一步清晰,调控从4月份的紧需求转向促供给(打击囤地囤房、收紧信贷、增加保障房供应和预售款资金管理等),引导房地产市场软着陆。国务院常务会议出台稳定蔬菜生产和价格政策,意图控制CPI过快上涨等。

(二)进口鼓励政策或将出台

2010年以来,为进一步扩大进口,政府已经采取了一系列政策措施。主要包括:降低进口关税,2010年中国进口关税总水平降至9.8%,并进一步降低了部分原材料以及最终消费品进口关税,出台了加工贸易内销的相关政策;进一步实施进口便利化,进一步加强了海关通关、检验检疫、贸易融资等服务;扩大最不发达国家的零关税待遇;开展贸易促进活动等。

2010年7月,中国贸易顺差出人意料地达到287亿美元,不仅创下2009年2月以来的最高值,也处于月度顺差的历史高位。顺差激增,也提高了市场对下半年顺差规模的预期。同时,国内经济形势也会进一步推动中国贸易顺差扩大。这种持续的较大规模的顺差将使得人民币承受较大的升值压力。未来进口总量或将有所扩大,国家或将在这一方面出台较多的鼓励政策。首先,扩大进口可以调整内部的发展结构,可以拉动一部分内需;其次,如果顺差持续高企,将进一步加大人民币升值压力,尽管政府和央行多次重申,人民币汇率问题是中国国内事务,不会屈服于外部压力。同时,这也不利于经济转型与经济发展。扩大进口,不是说无节制的进口所有产品,而应该更加注重结构问题。我们现在需要的是,适度加大进口国内需要的产品,而对于国内产能已经过剩的产品及原材料要加以限制。

(三)宏观政策基调是防止经济下滑

目前宏观经济政策的主要矛盾是防过冷,经济环比将改善。“4.15”后,内需急速下滑,靠内需对冲外需下滑和地产调控,打着转型旗帜的刺激政策将是重点。管理层经济政策意图进一步明朗化,总体上可以概括为,防范风险、条理经济、整顿金融。虽然房地产调控政策继续保持高压态势,但投资者将其解读为促进房地产软着陆的条件,而区域规划、新兴产业政策的再度升温提高了投资者对经济复苏的信心。A股上周在周期性股票的引领下反弹,上证综指上证1.37%,行业来看,煤炭、有色、汽车、工程机械等涨幅居前,弱周期的医药、商贸、酿酒食品等表现落后。

一方面,“保增长、调结构”政策仍在不断推出。包括1.5万亿投资的广西区域规划、东北振兴规划(以及尚在调研期的内蒙古区域规划),显示了自上而下保持经济平稳发展和改善区域结构的政策意愿;新兴产业方面,不仅特高压规划、新能源汽车灯新兴产业政策在逐步推进,有消息显示新兴战略产业规划将“扩编”,新增了海洋、航空航天,从之前确定的七大产业扩编为包括节能环保、新能源、新材料、升温、信息产业、新能源汽车、海洋航空航天等九大产业。

另一方面,地方政府融资平台金融风险的清理正在加速进行,有望为支持经济发展提供健康的金融环境。银监会明确了7.66万亿融资平台贷款中约23%,即1.76万亿元存在较大风险,并且清理工作正在进入加速阶段,财政部、发改委、央行、银监会近日发布了《关于贯彻国务院加强地方政府融资平台公司管理有关的通知相关事项的通知》,要求各地财政部门在10月31日前上报地方融资平台公司债务清理核实情况。融资平台的债务清理将为保证经济的发展和结构的优化提供金融前提。

二、A股震荡蓄势,投资机会趋现

(一)深化新股发行体制

中国证监会20日发布《关于深化新股发行体制改革的指导意见》(征求意见稿),开始启动新股发行后续改革,推出进一步完善报价申购和配售约束体制等四大改革措施,主要有:(1)为促进新股,尤其是中小型新股的合理定价;(2)扩大询价范围,由主承销商自主选择及推荐机构投资者参与网下询价,有利于改变主承销商单边为发行方服务的利益关系;(3)增强定价信息透明度,提高对机构定价的“软约束”;(4)完善回拨机制与中止发行机制,重点依旧在于打破“新股不败”的神话,提高承销商的自主发行责任,为未来的完全市场化发行进一步奠定基础。

自2009年新股启动以来,新股超募现象十分严重,据wind统计,自去年重新启动新股发行改革以来,几乎每个中小板个股及创业板都存在着或多或少的超募现象,数据显示:从2010年初至今,中小型公司实际募集资金为2379亿元,而预计募资金额仅为1022亿元,超募量达到了132.8%。而其中一些个股的超募比例更是超过了6倍,明显超出了公司的实际价值,泡沫化发行现象十分严重。

本次新股发行体制改革的目的在于,进一步完善询价过程中报价和配售约束机制,促进新股定价进一步市场化。网下摇号配售可增加单个机构获配售的数量,加大了定价者的责任,促进报价更加审慎和真实;扩大询价对象范围丰富参与定价机构类型等等,都有利于引导IPO定价更加合理,长期利好A股。

(二)震荡行情积蓄上行动力

短期来看,市场基本面和政策面未有重大改变,故短期大幅调整可能性不大,但从长期来看,市场基本面将持续向好,短期震荡格局不改。首先,地产股的修复尚未完成,股价里面一直包含着担忧和悲观预期,事实上,地产政策不会松,但是,也不会实质性更紧了,房价大幅暴跌不可能。三季度随着供应量的回升以及开发商的主动调价,房地产销量环比逐步回升,并存在阶段性超预期的可能,加固经济复苏。第二,随着内需鼓励政策进一步明确,经济呈现环比小复苏格局。相关周期性行业,机械、建材等有望形成共振行情。重点关注区域刺激受益板块,特别是中西部大开发,包括保障性住房建设、城市轨道交通建设、新疆和藏区发展和建设、重大自然灾害灾区重建项目。长远来看,结构升级和新兴产业发展带来的机会更不容错过。



推荐 31