7月24日，沪深两市在外盘大跌压力下早盘双双低开，沪指开盘后不久便创出2131.01点的近40个月低点，跌破了今年1月6日创出的2132.63点前低，市场争论已久的“钻石底”告破。在2130点之下，虽然外盘在上周四就出现了大幅反弹，但沪市上周五欲振乏力，全日仅成交466.8亿元，资金入场意愿依然不强。面对渐行渐远的“钻石底”，未来大盘是惯性向下寻底探底？还是反复震荡筑底，并伺机向上运行，确立新一轮向上发展趋势呢？在后“钻石底”时期，又将如何把握投资机会呢？

一、沪指周线六连阴  “钻石底”告破

上周二沪深两市在外盘大跌压力下早盘双双低开，沪指开盘后不久便创出2131.01点的近40个月低点，在苦撑了大半年之后，众股民还是眼睁睁的看着大盘击破曾被誉为“钻石底”的沪指2132点，股指也创下2009年来的新低。截至上周五收盘，沪指收出周线六连阴，上证综指报收于2128.76点，上周下跌39.88点，周跌幅1.84%；深证成指报收于9087.13点，上周下跌246.08点，周跌幅2.64%。B股本周更是步步惊心，闽灿坤B本周收出五个跌停板，上证B指和深证B指本周跌幅双双超过5.5%。两市成交清淡，沪市上周的单日成交量全部落在500亿元以下，已经接近历史底部区域。

二、反弹动力不足  调整格局或将持续

从历史经验来看，A股的每一轮反弹都离不开经济、政策以及市场三大因素的利好推动，然而从目前来看，拉动股市上涨的三大动力仍然不足，A股市场2132点突破之后，大盘阶段性调整格局或将持续。

（一）经济V型反转概率较小

尽管我国经济在二季度基本已见底，然而受国内外综合环境的影响，经济V型反转概率还较小。首先，从库存周期理论来看，二季度后期我国经济处于主动去库存向被动去库存转变的阶段。但从上半年多项经济数据超预期下行来看，目前中国经济内需和外需都明显不足，经济运行状况仍不乐观。其次，通过金融机构新增信贷结构来看，中长期贷款占比从去年5月以来基本都低于50%，最近几个月占比不足三分之一，而其中或许更多的暗含着实体经济主体对经济基本面的悲观预期，6月信贷9000亿元，中长贷比重仍然很低，预示未来经济增长仍然乏力。再次，热钱流出、汇率升值、欧债危机对中国经济形成多重制约。资金由新兴市场和欧洲市场回流美国的趋势重新出现，并得到强化。热钱外流将对国内经济和金融市场形成釜底抽薪的影响，中国经济多年来资金低成本的局面将会扭转，企业成本压力和盈利压力将会增大。

（二）重大刺激政策或难以出台

此前，对于A股而言，每当股市陷入死寂之时，投资者总是呼唤着政府救市。回眸过去，重大政策的出台无疑起着立竿见影的效果，2006年股改的推出和2008年4万亿元的投资计划，对股市的刺激都体现的淋漓尽致。随着“钻石底”的跌穿，悲情的市场再度憧憬着救市政策的出台，而改革新股发行制度、延长大小非解禁时间等，都是投资者们希望看到的股市政策。实际上，近期各地政府已经着手展开各项经济刺激计划，而浙江宁波市政府便“打响全国刺激经济第一枪”，推出被称为“新26条”的《关于推进工业经济稳增长调结构促转型的若干意见》，从税收、社保、涉企收费、科创投资等多方面给予企业政策上的支持。紧接着7月23日，南京市又出台一系列扩大内需、拉动消费的政策，涵盖投资拉动、房地产消费、汽车消费等十个方面。

但是，简单粗暴见效快的经济政策难以出台，类似“股改”那样的大红包不可能再发一次。“四万亿”之后政府难以再次加杠杆，企业则面临产能过剩的窘境，再次从货币政策、信贷角度出发刺激投资，不合情、不合理，另外2006年至2007年的大牛市实际是享受了股改带来的红利，现在已经没有这种大红包可享。在沪指反复下探2132点之际，确实出现了一个政策出台的时间窗口，那就是“年中经济形势会议”。但就目前得到的消息而言，还无法看到更多的亮点，相关议题多属老调重弹，重大刺激政策或许难以出台。

（三）市场投资主线不清晰

目前市场基本上沿着6月份以来的下降通道运行，重复着“反弹创新低，再反弹再创新低”的走势，而市场也并未找到一条清晰的投资主线，行业涨幅榜居前的板块中个股涨幅较大的股票很少，市场再次呈现出弱化态势。基于白酒医药在经济转型期仍能维持稳定的需求、保证公司业绩增长，以及在经济转型之中更多地受到政策扶持的考虑，今年以来医药与食品饮料成为了市场最为看好的板块。但由于多数食品饮料、医药股今年以来已连续大涨，对于业绩增长是否能够支撑大幅上扬的股价市场也存在着质疑。且在整体经济低迷的背景下，没有板块轮动，期望于白酒股下半年继续冲锋也不太现实。当前两市成交量持续下台阶，说明市场结构性机会虽然依然不少，但市场没有形成清晰投资主线，板块轮动也未形成下，没有场外增量资金捧场，只靠存量资金的情况将很难维持市场的行情。

三、调整之中酝酿希望  后“钻石底”时期把握结构性机会

经济、政策和市场三方面都没有利好A股反转向上的迹象，在短期，大盘阶段性调整格局或将持续。不过，调整之中还是酝酿着希望。从经济面来看，在6月经济数据略超预期、宽松政策稳步推进的背景下，经济下滑风险正在减弱，投资者对经济筑底信心有所增强。7月汇丰PMI在两个月下降后回升至49.5%，产出和新订单指数均有所回升，稳增长政策的积极效果也开始显现；从政策面来看，经济为政策宽松提供了条件，目前，多个部门都在梳理下半年工作重点，针对下半年国内外形势，积极研究稳增长的政策措施。各方期待能够对一揽子稳增长政策做出全面部署，为下半年经济运行和宏观调控指明方向。从市场来看，本次调整幅度已经超过300点，在阶段性角度，变盘空间已经比较充分，量能已经开始极度萎缩，也说明市场杀跌动力不足，一旦出现催化剂，反弹便一触即发。

总的来说，在后“钻石底”时期，股市反复筑底与希望酝酿并存，我们需要静待政策、经济或市场任何一方面出现的契机，一旦催化剂出现，大盘向上的概率将更大。在这个等待过程当中建议把握结构性投资机会。一是根据经济周期布局超跌的周期类个股，二是结合中报布局业绩超预期个股，三是根据政策方向自下而上选择成长股，但同时也需要提防估值过高和业绩不及预期所带来的压力，规避业绩地雷。