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美债信用降级引发股市动荡

事件:2011年8月5日,标准普尔认为,美国在其财政经济面临挑战的时候,其决策和政治机构的有效性、稳定性和可预测性减弱,美国国会和奥巴马政府最终达成的债务计划不足以稳定政府中期债务局面,不符合在2015年之前稳定政府债务负担的要求,因此宣布将美国国债信用评级从AAA级下调至AA+,并且基于美国信用观察认定长期信用和短期信用仍具有负面影响。

点评:标准普尔下调美债信用评级,是自1917年评级机构诞生以来美国国债信用等级首次被调降,意味着美国目前长期国债信用水平低于法国、德国、英国、加拿大等其他发达国家,而且在未来两年内信用评级可能会再次下调,这个评级甚至低于列支敦士登,与比利时和新西兰相同。

股市动荡:

道琼斯指数当天暴跌超过5%,标准普尔500指数和纳斯达克指数跌幅均超过6%。上周,美国股市三大股指累计跌幅均在1%左右,泛欧道琼斯Stoxx 600指数累计跌幅仅0.6%。

受对美国经济前景的担忧,80%出口依赖于美国的墨西哥,股指下跌3.37%,为近两年来的最大跌幅。

由于投资者信心遭到法国信用评级或被下调等不利传言打击,欧美股市再度狂泻,法国和德国的股市跌幅都在5%以上,英国富时100指数跌幅超过3%。随后11日和12日,欧美股市连续放量反弹。

亚太地区股市开盘仍出现大幅下跌,跌幅多在3%以上。日本以及中国香港股市的累计跌幅远远超过欧美股市。即使是宣布禁止做空,韩国股市还是显得最为恐慌,累计跌幅超过7%。股市大跌体现出评级下调对投资者心理的负面影响。

一、美债危机-资本市场受牵连

信用评级就是为金融市场风险定价提供可参考依据。美国主权信用评级下调,意味着这个国家债券的信用风险增加,其信用交易的成本上升。美债危机,除了降低美元地位,动摇世界对美国的信心外,也使得全球市场变得更加不明朗与不确定。

(一)美债危机信贷成本猛增长

信用评级下调直接影响债券市场,调降评级,将导致美国国债投资者要求得到更高的收益率,以弥补风险。因此指标公债长期收益率将会攀升,而且多数主要收益率,包括公司债、抵押贷款债券(MBS)及其它类型贷款,都是以美国国债为定价基准,这意味着各个层面的借款成本都将随时间推移而上升,令贷款及发债成本更高。所有联邦政府担保债务的成本也将上升,其中包括房利美与房地美的债务。鉴于“两房”支撑着美国几乎所有的新增抵押贷款,未来的购房者将被迫支付更多的利息。信用降级将使美国的借贷成本每年增加1000亿美元。

(二)美债危机股票市场难幸免

依靠信心维持的股票市场无疑也是被波及的对象之一。标准普尔周末调降美信用评级后,虽然西方七国集团紧急开会释放稳定市场的信息美国三大股指跌幅均超过4%,远远抵消了前一天的涨幅,自8月以来,道指已经跌去12%。

(三)美债危机大宗商品市场齐震荡

出于对市场前景的担忧,大宗商品市场上周已经出现普跌。上周四,道琼斯工业股票平均价格指数跌500多点,油价、铜价甚至金价都出现下跌,投资者抛售各类资产。不过黄金可能是唯一会从中受益的大宗商品,因为它被视为在局势不确定的时期能够保值的一种投资。

二、美债危机中国市场损失重

(一)投资损失3000亿

中国作为美国国债第一持有大国,其国债信用水平下调,也就意味着中国手中持有的美国国债价值的大幅缩水,美国国债收益率将会受到一定影响。对担忧美国经济状况和欧洲债务危机形势的投资者来说,美国国债仍然是一个安全避风港。作为美国国债的最大外国持有者,中国所持美国国债会因美国债务违约和主权债务评级下调而缩水。当前中国持有1.16万亿美国国债,约占总额的8%,下调美债信用评价,将直接带给中国3000多亿美元的投资损失。

(二)国际贸易起摩擦

美国评级下调将导致国债融资成本上升,或将带动利率上升,从而加大企业融资难度,因而全球市场转向日元、韩元等除欧元以外的主要货币避险,造成全球市场持续干预汇市的情况,这将削弱中国出口竞争力,加之作为中国主要贸易伙伴之一的美国需求放缓,势必会影响中国对美国的贸易出口。中国进出口企业或面临持续需求疲软,以及国际贸易摩擦加剧的不利环境。

(三)输入性通胀成隐患

美元作为主要的贸易结算货币,其价格波动直接影响大宗商品价格的波动,当前美元贬值预期不断增加,这将影响大宗商品的价格,其价格上涨态势明显,而中国对大宗商品的进口量较多,这将使中国进口成本上涨。美国提升其债务上限无疑是通过大开“印钞机”的方式向全球输入通胀压力,由此中国将伴随输入型通胀压力的威胁。这将在一定程度上对冲掉抗击通胀的政策效果,并迫使中国在进一步采取更加严厉的抗通胀措施和维持经济平稳较快增长之间,寻求难度更大的新的平衡。

(四)政府无奈仍增持

美元作为全球储备货币的地位已经有近两百多年历史,而当前除美元外也没有其他大国货币能够取代其地位,因此,各国债券持有人不会因美债评级下调而大量抛售美元。中国政府为稳定人民币对美元的汇率,保护国家的出口业,无奈之下,仍然需要增持美债。

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