证券行业财务状况

2016年我国经济步入新常态，增长速度放缓，制度改革与结构调整艰难推进，资本市场同样波谲云诡。券商在2016年先后面临着人民币汇率大幅单边波动、股债齐跌、交易量萎缩、佣金费率下降、史上最严监管等严峻挑战，创新业务受挫，合规风险激增，整体营业收入和净利润增长出现了大滑坡。根据中国证券业协会对证券公司2016年经营数据的统计，129家证券公司全年实现营业收入3,279.94亿元，同比减少42.97%，实现净利润1,234.45亿元，同比减少49.57%，124家公司实现盈利。表1展示了证券公司2016年全年营业收入构成及同比变化情况。全行业里证券承销与保荐业务净收入、财务顾问业务净收入和资产管理业务净收入均实现较大幅度的增长，资产管理业务净收入也实现了正增长。然而，上述业务净收入在前期营业收入中占比较小，而占比较大的代理买卖证券业务净收入、证券投资收益尽收入和利息收入均出现大幅锐减，进而拖累全行业的业绩，这与2016年二级市场低迷、成交量下降致使券商经纪业务、自营业务收入下滑明显有密切关系。

表1证券公司2016年与2015年全年营业收入项目的比较（亿元）

数据来源：证券业协会网站

尽管营业收入和净利润几近腰斩，但全行业的资产结构更趋稳健。截至2016年12月31日，129家证券公司总资产为5.79万亿元，同比减少9.81%，而净资产为1.64万亿元，同比增长13.1%，净资本为1.47万亿元，同比增长17.6%；此外，受代理买卖证券业务锐减影响，客户交易结算资金余额（含信用交易资金）1.44万亿元，同比减少30.1%；资产管理业务的大幅增长则使得资产管理业务受托资金总额达到17.82万亿元，同比大幅增长50%；托管证券市值为33.77万亿元，同比增长0.42%，基本与前期持平。

A股上市券商财务状况

截至2017年4月8日，29家A股上市券商中共有中信证券等20家已披露2016年年报，表2展示了9家未披露年报的A股上市券商券商及其预计披露日期，除兴业证券、国金证券和西南证券这3家券商即将发布年报外，其余6家券商已发布业绩快报。为准确起见，关于A股上市券商的分析暂只采用已披露的20家年报数据。

表2未披露年报的A股上市券商及其披露计划（亿元）

数据来源：东方财富Choice金融终端

20家A股上市券商2016年全年营业收入为2,153.36亿元，同比减少38%，实现净利润766.11亿元，同比减少47.54%，全部实现盈利。因此，上市券商的财务表现优于全行业水平，但同比减少幅度仍然很大。图1和图2分别展示了A股上市券商2016年营业收入和净利润情况，二者都呈现出公司差异性和行业高度集中等特点。中信证券2016年全年营收最高，约为380亿元，共8家券商营收超过100亿元，而中信、海通、国泰君安和广发等前四家营收之和占总营收高达52.24%；中信证券2016年净利润最高，高达103.65 亿元，而中信、海通、国泰君安和广发等前四家净利润之和占总净利润的47.36%；

截至2016年12月31日，20家A股上市券商总资产为42,034.18亿元，同比减少7.51%，而净资产为9,424.52亿元，同比增长8.18%。与全行业相比，总资产减少幅度较小，但净资产增长幅度较小。总资产和净资产同样呈现出公司差异性和行业高度集中等特点，且定性特征基本与营业收入和净利润的分布相似。

2017年券商行业展望

尽管2016年券商的营业收入和净利润增长受挫，但客观上也悄然改变了其收入结构，特别是经纪业务净收入和证券投资收益占营业收入的比重大幅下调，分别从2015年的47%降至32%，2015年的25%降至17%。，而证券承销与保荐、财务顾问和资产管理等业务的占比大幅提升，由2015年的14.8%升至31.44%。很明显，现在这种收入结构降低了证券行业业绩对市场行情的依赖，将为券商优化业务结构提供契机，进而为实现长期稳定增长垫底基础。

证券行业或许已经迎来了拐点，2017年券商业绩很可能逐步回暖。事实上，根据已有的月度业绩披露，各大上市券商2017年1月和2月的经营业绩已经有所改善。在脱虚向实以及IPO堰塞湖的背景下，未来几年新股发行仍将保持较快的节奏，这对于券商的投资银行业务收入的增长提供了较大的市场机遇，将进一步提升证券承销与保荐、财务顾问等业务的地位。随着政府工作报告中各项经济政策和措施特别是减税降费等政策的推进和落实，企业的经营环境和盈利能力将有所改善，全年股指将大概率平稳上行，市场对蓝筹、成长股等板块偏好将会提升，交投有望较2016 年有所提升，经纪业务和两融业务将有所改善、而资管业务很可能维持稳步增长将有所改善。“一带一路”战略的稳步推进、沪港通扩容以及深港通开通、雄安新区的设立等都将给资本市场带来充分的发展空间，深耕资本市场的券商也将充分享受到这些政策红利。