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特朗普入主白宫 如何搅动金融市场

美国大选搅动全球市场

美国大选当日,纳斯达克指数期货触及熔断,跌幅5.08%;标普500指数期货一度跌5%,触及熔断;道琼斯指数期货现跌4.3%。日经225指数,韩国综合指数,恒生指数分别收跌5.35%2.25%2.16%,富时100指数开盘跌超过2%,美元指数一度暴跌至96;避险资产方面,黄金,白银最高超过4.9%2.5%,美联储12月隐含加息概率显著下行。当日A股市场紧跟外围市场大跌,黄金板块逆势大涨,沪指一度跌近2%3097点,失守3100。墨西哥比索兑美元汇率暴跌10.83%

但随着特朗普胜选演说释放出来的理性,全球市场情绪回升,股市跌幅大幅收窄。1110日凌晨,美国市场迎来特朗普当选后的首个交易日,结果出乎所有人预料:美股大涨超过1%;美元指数暴涨近3%,一度飙升,最高触及99.13,为今年2月以来的最高水平;美债收益率创1年新高。亚太股市方面,日经225指数反响热烈,单日大涨6.7%,创下近9个月以来的最大单日涨幅。

特朗普经济政策

与希拉里的保守主张不同,特朗普显得较为另类和激进。特朗普在竞选过程中传达的执政理念包括:对美联储和低利率政策持批评态度、采取积极财政政策、贸易保护政策。具体整理如下(表1)。

1 特朗普经济政策

政策

特朗普主张内容

移民政策

主张在墨西哥边境筑墙,迅速遣返非法移民,并且决不会让非法入移民成为美国公民。

贸易政策

偏向贸易保护主义,提出对所有进口货物施加20%关税,特别是对中国和墨西哥征收45%关税,从TPP中撤出,甚至扬言退出WTO

税收政策

延续共和党的一贯主张,提议大幅减税,主张把现行个人所得税累计从7档简化为4档,最高税率33%;提倡废除遗产税;将企业所得税由35%降为15%;对企业迁回海外收入一次性征收10%税收,鼓励海外盈利汇回国内;富人受益最为明显。

金融监管

与希拉里的政见完全相反,特朗普建议废除Dodd-Frank法案,重新审视现在的监管政策,放松银行借贷。

财政扩张

支持通过扩大基建来刺激经济,而且刺激方案的规模高于希拉里的提议,他建议至少花费5500亿美元来重新建立美国的基建设施。

外交政策

建议将中国列为汇率操纵国,对中国的贸易加大执法力度,给美国创造更多就业岗位,这可能加剧与中国的贸易摩擦和冲突。

数据来源:凤凰资讯,国信证券博士后工作站

 

特朗普当选对全球金融市场的影响

股市:全球市场方面,根据英国脱欧后市场表现的经验来看,股市几日后便单边上涨。虽然英国脱欧和美国大选两者事件本身不同,但我们认为,此次风险资产的集体下跌依然是短期现象。特朗普的政策主张有助于美国经济的复苏同时并不会影响美联储正常的加息路径,因此中长期来看,资产表现依然会回归基本面。 

债券:特朗普积极的财政扩张政策,包括增大基建开支和减税政策。这可能会形成“财政政策扩张-驱动通胀压力加大-货币政策收紧节奏被迫加快-长端利率上涨-利差驱动汇率走高-汇率走高吸引进口平抑物价水平缓解通胀压力”的路径。特朗普主张货币收紧政策,对于美国国债价格而言是利空,而从资金面、风险偏好、央行政策动向上而言,对于国内债市则是利好。

黄金:黄金走势在上一周内出现极大反转,根据特朗普的经济主张,由于加大对基建设施建设,通胀预期增强,美国债券收益率上升,这对黄金形成极大的损伤,同时也意味着美联储加息的步伐迫近。黄金的暴跌也是特朗普当选之后各种资产重新评估的结果。而黄金的走势则将取决于“全球央行流动性拐点”与“政治不确定性”之间的博弈。

总体来看,考虑到特朗普2017120日才正式就任,其经济政策主张能不能真正实施、多长时间内实施,很大程度上还要看全球政治、经济环境,以及与国会的博弈情况。因此对国际金融市场的短期影响主要是心理上的,短期内,对全球经济基本面几乎没有影响。 

特朗普当选对中国经济的影响

极力反对“排挤中国的”TPP 协议

TPP(跨太平洋伙伴关系协定: Trans-Pacific Partnership)的本质就是美国制衡中国经济的一种手段,美国企图借助TPP阻挡中国的对外出口。为了应对TPP对中国的冲击,中国也做了一些努力,比如成立亚投行、推进“一带一路”战略、提出金砖银行、建立上海自贸区等,旨在加强贸易合作。但特普朗刚赢得大选,就宣告TPP死亡。这对于中国而言绝对是利好。

对中国实施高关税政策

特朗普主张对所有进口货物征收20%关税,对中国和墨西哥征收45%关税。若真对中国实施45%的关税,全面贸易战将造成双输结果。对全球和中国经济而言,特朗普可能采取的贸易保护主义政策,在中长期或许会产生负面影响,但也不必过于担忧。我们可以加强多边合作,在世贸体系下通过多边磋商解决贸易争端。另外,中国经济增长的动力越来越多来源于内需,对美贸易依赖逐步减弱。中国经济有足够的韧性和承压能力。

对人民币汇率的影响

特朗普主张将中国纳入汇率操纵国,可能会增加人民币贬值压力,特朗普当选在中期来看对中国汇率不利。但短期内,特朗普当选预计利好汇率方面,或将暂缓人民币贬值的压力。因为特朗普上台导致前期上涨较多的美元指数下跌。而美国风险事件导致的美元走弱,有利于人民币汇率保持稳定。

对中国债市的影响

对于中国的债券而言,目前影响短端利率和中长端利率的逻辑和因素有所不同,短端利率主要是受汇率贬值压力以及资金面等因素影响,特朗普当选可能会形成中期的持续抑制,而中国的中长端利率主要受供需关系以及对未来经济预期的影响。特朗普当选使得经济和金融市场风险偏好承压,反而有利于中长期债券,会起到压低利率的作用。

总体来说,特朗普当选对于中国市场的影响有限。中国近年来对外部经济的依赖程度逐渐降低,产业链布局日益内部化,完整化。特朗普当选美国总统对国内市场,短期内存在不确定性的影响,但从119日当天的市场反应来看,A股初步具备了对国际金融市场动荡的消化能力。从而长期来看,A股走势仍取决于自身的盈利估值情况。

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