救市、汇率波动与中国股市(三)

四、去杠杆下的A股估值修复

（一）去杠杆现状

过去两个多月，场内融资、场外配资少了至少2万多亿元，如果算上分级基金、股指期货，杠杆资金减少的幅度相当惊人。

1、融资余额

场内融资是杠杆资金重要来源，而融资余额的持续下降，是最直观的降杠杆指标。截至2015年9月14日，两市融资余额为0.95万亿元，较6月18日的高点2.27万亿元减少1.31万亿元，降幅高达57.94%。6月18日，两市流通市值...

一、人民币汇率波动与A股流动性

此次人民币兑美元汇率贬值对A股市场乃至全球股市造成了巨大的影响，并对本已出现流动性危机的A股市场再次造成严重的影响。本部分将主要讨论此次人民币汇率波动对A股市场的流动性影响的传导机制。

（一）贬值对A股流动性影响的传导机制分析

自8月11日我国人民银行发布《关于完善人民币兑美元汇率中间价报价声明》始，人民币兑美元中间价分别比上一交易日下跌1.9%、1.6%、1.1%，三天累计跌幅...

2015年8月18日，中科招商发布公告，终止此前的做市商定向发行。这意味着，PE巨头中科招商决定在新三板继续采用协议转让方式，暂时放弃变更为做市转让方式，这是继7月达仁资管突然放弃推进做市的第二个案例。越来越多新三板企业企图转做市交易之际，出现个别企业推迟或放弃做市，这将做市交易制度推上风口。

自去年8月25日做市商系统正式上线以来，新三板做市商制度已走过一年时间。目前已进行做市转让的企业达742家，尽管个股数...

救市与A股流动性

从2015年6月15日开始，A股出现历史罕见的非理性下挫，短短3周沪指下跌了28.64%，深成指、创业板指跌幅超30%，千股跌停现象频现，沪深两市蒸发了近21万亿元市值。这种急涨急跌充分显示出杠杆交易对市场流动性扩张和收缩的放大效应。在市场上涨时期，担保品市值的上升能够使融资者获得更多的流动性，但是在市场下跌期间，杠杆机制同样会加快这些流动性的收缩速度。从交易数据看，7月份沪深两市的日成交额...