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2013年10月25日 16:31

新监管形势下继续推动证券业创新的对策建议

新监管形势下继续推动证券业创新的对策建议

一、我国证券业创新实践回顾

自2012年券商创新大会以来,创新发展逐渐成为中国资本市场和证券业发展的主旋律。为促进中国资本市场的健康发展,让中国证券业做大做强,培育第一流的,足以与国际投行竞争的多元化证券公司,证监会、证券业协会和交易所等各方做了很多工作。特别是去年证券公司创新大会以来,在证监会、协会和交易所的大力支持与促进下,证券公司新业务、新产品不断推...

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2013年08月19日 10:50

高盛资产负债管理及其经验借鉴

高盛资产负债管理及其经验借鉴

高盛资产负债管理及其经验借鉴

1.引言

对于投资银行而言,最重要的风险莫过于流动性风险。金融企业的失败往往是由于市场环境的变坏而导致的流动性缺乏,因此许多投资银行把流动性风险管理作为风险管理的核心内容,高盛也毫不例外。在高盛的风险管理体系中,对流动性风险的管理始终处于非常突出的位置,并建立起了一套全面的流动性和融资政策体系,这一体系可以满足高盛自身经营以及未来更广阔的行业和市场发展情况对于流动...

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2013年03月11日 15:00

证券业周期:形成、调节与再认识(三)

证券业周期:形成、调节与再认识(三)

 

证券业周期:形成、调节与再认识(三)

5.证券业逆周期调节机制

金融系统的顺周期性客观存在,使得监管部门和券商普遍认为,应加强金融逆周期调节,以降低金融体系的顺周期性,防范化解金融风险。同样我国证券业存在着顺周期性,需要缓解这种顺周期性对证券业的影响,降低证券业的风险,因此,应借鉴国际金融监管界提出的一系列逆周期调节措施,对我国证券业实施逆周期调节,从而提高我国证券业逆周期运营的效率。

5.1对证...

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2013年03月05日 09:05

证券业周期:形成、调节与再认识(二)

证券业周期:形成、调节与再认识(二)

证券业周期:形成、调节与再认识(二)

4.证券公司主要业务的顺周期性形成机制

证券公司的主要业务范围包括:证券经纪、证券投资咨询、与证券交易及证券投资活动有关的财务顾问、证券承销与保荐、证券自营、融资融券业务、证券资产管理及其他证券业务等。不论是证券公司的自营业务还是其中介服务业务,都具有明显的顺周期性。

图2:证券公司业务的构成(2012)  单位:亿元

 

    数据来源:WIND

4.1 证券公司自营业务及...

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2013年03月01日 16:44

证券业周期:形成、调节与再认识(一)

证券业周期:形成、调节与再认识(一)

证券业周期:形成、调节与再认识(一)

1.引言

美国次贷危机爆发以来,人们在关注危机期间央行货币放松、流动性注入以缓解金融机构的“信贷紧缩”时,也在对危机形成的原因进行反思。虽然这次危机的形成原因是多方面的,但经济上升周期中金融机构以信贷扩张和信贷条件放松、杠杆化经营为特征的过度风险行为是重要原因。金融业的顺周期行为是影响宏观经济波动、调控政策有效性和金融稳定的重要因素。尤其是,随着金融创新、自由...

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2012年05月22日 15:09

遵循自下而上原则 坚持服务实体经济 全面推动券商创新发展——《关于推进证券公司改革开放、创新发展的思路与措施(征求意见稿)》的解读

 

 

5月8日,在北京召开的中国证券业创新大会闭幕,包括中国证监会、证券行业协会、交易所及相关证券公司领导参与会议,会议就证券公司创新发展思路及改革措施进行讨论。作为本次大会的核心文件——《关于推进证券公司改革开放、创新发展的思路与措施(征求意见稿)》主要内容大致包括:一是提高证券公司理财类产品创新能力;二是加快新产品新业务创新进程;三是放宽业务范围和投资方式限制;四是扩大证券公司代销金融产品范围...

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2012年04月20日 16:55

改革仍存完善空间,市场影响相对有限——新股发行制度改革专题

改革仍存完善空间,市场影响相对有限——新股发行制度改革专题

一、引言

近期证监会发布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》的征求意见稿。意见的出台意味着从2011年开始讨论的打击新股过热问题开始进入实质性的体制改革阶段。结合3月7日和8日,深交所和上交所分别发出通知和规定,首次公开发行股票上市首日出现价格大幅上涨和交易量过大的情况下,交易所将实施临时停牌。种种信号透露出监管层对抑制打新、制止炒新股热的决心。

 

二、新股发行制度的纵横比较

(一)海外新股...

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2012年03月30日 15:00

私募债券发行:国际经验、国内现状及对市场影响(三)

1 我国私募债券发行需要解决的问题

良好的开端是成功的一半。交易所私募债券市场可以说是从头起步。为此,交易所私募债券市场的发展要有好的谋划,必须坚持“服务实体经济,制度先行”的发展思路,在有序创新中确保风险可控。

(1)要坚持服务实体经济的债券发行理念

私募发行不能放任自流,不是非法融资、变相借贷。事实上,与债券市场相关的法律法规都认可在公开发行方式之外存在私募发行方式。私募发行与公募发行一样具有...

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2012年03月28日 13:06

私募债券发行:国际经验、国内现状及对市场影响(二)

私募债券发行:国际经验、国内现状及对市场影响(二) 1 我国私募债券发展的历程与现状分析 1.1 我国私募债券的发展历程

改革开放以来,中国经济发展取得了举世瞩目的成就,在经济快速发展的同时,我国的债券市场也取得了较大的发展。从1988年财政部在全国61个城市进行国债流通转让试点开始,中国债券市场经过二十几年的发展,债券品种日益丰富,参与范围不断扩大,形成了一个包括银行间市场、交易所市场、柜台市场多层次交易的债券市场。

虽然,近几年中国债券市场的发展速度位居...

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2012年03月27日 11:35

私募债券发行:国际经验、国内现状及对市场影响(一)

私募债券发行:国际经验、国内现状及对市场影响(一) 1 引言

为活跃市场交易、推动市场发展,促进银行间债券市场需求的差异化、多样化,中国银行间市场交易商协会于2011年4月正式发布《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》。此后,中国五矿集团公司、中国国电集团公司、中国航空工业集团公司、中国中铁股份有限公司相继以中期票据形式注册并成功发行定向工具,金额合计130亿元。非公开定向发行方式的推出不仅仅是债券品种的创新,更是发行方式的创新,为我国银...

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2012年03月23日 11:06

场外交易市场的现状、交易模式及深圳发展建议(三)

6   深圳发展场外交易市场的建议

国际经验来看,场外交易市场是资本市场金字塔的基座。目前,天津、重庆、上海等地已经走在了场外交易市场发展的前列,深圳拥有包括主板、中小板、创业板在内的全国最为完备的多层次资本市场体系,应借助监管层推动场外交易市场大发展的机遇迎头赶上,对此,我们提出如下几点建议:

6.1 以券商柜台交易市场为基础构建深圳场外交易市场

深圳以柜台交易市场为基础组建场外交易市场,有如下几个有...

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2012年03月22日 09:25

场外交易市场的现状、交易模式及深圳发展建议(二)

场外交易市场的现状、交易模式及深圳发展建议(二) 3  我国场外交易市场的运行架构 3.1 我国场外交易市场的构成和主要交易制度

我国场外股权交易市场泛指在上海、深圳证券交易所之外进行非上市股票或股权交易的市场,主要包括代办股份转让系统、产权交易市场和股权交易市场(见表1)。

表1:中国场外交易市场构成体系及主要交易制度

3.2 我国场外交易市场的运行架构

受我国经济发展历程和国企改革影响,中国的场外股权交易市场并不是一个统一的市场,而是由数百个市场组...

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2012年03月21日 16:16

场外交易市场的现状、交易模式及深圳发展建议(一)

1  新三板与场外交易市场

场外股权交易市场多指在主板、创业板市场之外进行高科技、高成长型中小企业股票、退市企业股票交易的场所。受经济体制及发展历程等因素影响,我国股权交易市场是一个相对广泛的市场,既有国有股权交易,也有非国有股权交易;既包括股份公司股权交易,亦涉及有限责任公司股权交易。因此,我国场外股权交易市场泛指在上海、深圳证券交易所之外进行非上市股票或股权交易的市场,主要包括代办股份转让系统、...

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2012年03月20日 13:13

长期资金入市:国际经验、模式选择及对券商的影响(三)

1 长期资金入市需要解决的若干问题

结合国外经验和我国现状,相机选择全部委托或部分委托模式入市是我国长期资金入市可以选择的模式。券商作为连接投资者和资本市场的中介和桥梁,在这些模式中扮演着重要的作用。但总的来看,我国长期资金入市还面临着来自法律、A股市场投资价值、风险控制、以及投资管理机构专业投资和管理能力等问题的制约,不利于长期资金保值增值目标的实现。

1.1 法律障碍有待清除

我国长期资金入市的主要...

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2012年03月16日 11:30

长期资金入市:国际经验、模式选择及对券商的影响(二)

1 我国长期资金入市的模式选择

摆脱原有的行政管理体制,迈入市场化运营是长期资金入市的重要一步。长期资金实现自身的保值与增值是典型的市场行为,因此,遵循市场化取向是不二选择。况且,我国长期资金入市已有可供借鉴的案例。

1.1 我国长期资金投资管理的现状

长期资金的涵盖范围较广,表5给出了长期资金几个较大类别的基本情况。其中,银行理财产品与保险资金已经实现完全的市场化运作,社保基金也已经部分进入资本市场。...

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2012年03月15日 09:44

长期资金入市:国际经验、模式选择及对券商的影响(一)

长期资金入市:国际经验、模式选择及对券商的影响(一) 1 引言

监管层最近提出要积极引导、协调更多类型的机构投资者进入资本市场,进行长期投资和价值投资。证监会主席郭树清表示,将积极推动全国养老保险基金、住房公积金等长期资金入市,鼓励社保、企业年金、保险公司等提高对资本市场的投资比重。对于长期资金入市,证券监管层还表示要加强与商业银行、证券业等金融机构的合作,在投资组合中增加回报相对较高的资产,发挥其引导二级市场向价值投资回归的作用;证券业也需要进行业务...

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2011年09月23日 10:33

中美证券公司自有资金营运比较研究(二)

中美证券公司自有资金营运比较研究(二) 3. 美国券商自有资金营运研究——以高盛集团为例

截至2010年12月31日,高盛集团的资本总额为9113.3亿美元,包括773.6亿美元的总股东权益(普通股东权益704.0亿美元和优先股69.6亿美元)和1744.0亿美元的无担保长期借款。每股普通股的账面价值为128.72美元,在截至2010年12月31日的年度增长约10%。每股普通股的有形账面价值为118.63美元,在截至2010年12月31日的年度增长约9%。每股普通股的账面价值和有形账面价值均基于发行在外的...

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2011年09月21日 10:46

中美证券公司自有资金营运比较研究(一)

中美证券公司自有资金营运比较研究(一)

 

美国现代意义上的投资银行业起源于20世纪30年代通过的《格拉斯-斯蒂格尔法案》,该法案第一次明确了商业银行和投资银行的界限。其后几十年间,伴随着美国经济的高速发展,美国投资银行业在经济周期波动中不断探索,不断创新,行业规模持续扩大,行业全球竞争力不断提高。时至今日,华尔街已经成为全球最发达的资本市场,全球最优秀的投资银行大都聚集在美国,在全球投资银行业具有绝对的竞争优势。尽管美国投资银行业发展过程...

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